【兴业证券-通信行业周报（11.10~11.16）：光模块交付紧缺凸显】
投资要点：
　
　　【周观投资】

　　周观点：硅光渗透率提升背景下，CW光源已成为产业链上游最为紧缺环节，建议关注上游光芯片核心标的。

　　EML短缺背景下，硅光方案渗透率持续提升。一方面，光模块需求持续上修，明年EML光芯片放量有限，硅光模块有望进入填补产能缺口的放量窗口期；另一方面，相较于传统光模块，硅光模块具备高集成度、成本优化潜力、低功耗及产业链复用性等核心优势，在800G、1.6T及更高速率光模块放量背景下，渗透率有望进一步提升。根据LightCounting的预测，2025年硅光模块市场规模将超60亿美元，年增长率超40%。国际半导体产业协会（SEMI）预测，2030年全球硅光市场规模预计将达到78.6亿美元，年复合增长率25.7%。以中际旭创为代表的硅光战略成效显著，也有望加速其他光模块供应商硅光化。

　　CW光源已成为产业链上游最为紧缺环节。硅作为间接带隙半导体，本身特性不适合发光（电子和空穴复合时释放光子的效率较低），所以通常采用CW激光器芯片作为外置光源。CW激光器拥有稳定的工作状态，可发出连续激光，具有相干性好、可靠性高、波长可调谐、使用寿命长等优势。随着硅光需求量高速增长，CW光源有望成为未来两年高增长最为确定的环节之一，头部和二线CW光源供应商均有望深度受益，建议关注源杰科技、仕佳光子、长光华芯等。

　　液冷市场持续上修，持续战略看好液冷板块。国内公司具备产能优势（扩产积极、龙头公司已海外大规模扩产）、较强的成本和技术优势、更快的响应速度，将在全球市场占据重要份额。持续重点推荐英维克、鼎通科技，建议关注奕东电子、同飞股份、申菱环境、思泉新材、高澜股份等。

　　周重点推荐：新易盛、中际旭创、天孚通信、鼎通科技、英维克。