大空头Michael Burry 在英伟达发布财报后发了这条推文。

“芯片行业的技术迭代太快，老芯片的运营成本会迅速变得不可接受，实际经济寿命远比物理寿命短。

就像航空公司的老飞机一样，虽然还能飞，但飞一次亏一次，几乎没有剩余价值，所以不能按照“还能用几年”这种物理寿命来算折旧，必须大幅加速折旧。”

Burry之前就警告过“低估折旧是现代常见欺诈”（understating depreciation… one of the more common frauds），指 hyperscalers如Meta、Oracle将GPU/服务器寿命从4年拉长到5-6年，隐瞒了1760亿美元的未来折旧。

如今GPU作为高流动性抵押品，被广泛用于repo融资。CoreWeave等公司已发行数十亿美元的GPU-backed债券/资产支持证券，银行/私募用这些在repo中杠杆3-5倍。美联储数据显示，2025年repo市场中科技抵押品占比升到15%以上。

一旦信心崩塌，就会引发连锁违约。