仅供参考信息，大摩:DDR4扩产传闻完全不合理，存储基本面没变化
我们针对近期旧内存股价格回调中的关键投资者问题进行解答。 我们对旧内存仍持乐观态度，并重申华邦电为我们的首选股。
我们看到传统存储厂商的股价正在经历回调。
然而，我们仍预计DDR4将出现结构性供应短缺和显著的价格上涨空间，同时MLC NA­ND和NOR的供应缺口也将持续扩大。
1. 是否看到了大规模的DDR4产能扩张？
没有。
我们重申，有关三大巨头或长鑫存储（CX­MT）扩充DDR4产能或延长其产品生命周期终止（EOL）时间表的担忧是没有根据的。
出于对更大总潜在市场（TAM）的追求，三大巨头（三星、SK 海力士、美光）正优先布局 HBM4/HBM3e，而长鑫存储则将重点放在HBM3e/DDR5 上。转回DDR4 生产还需要进行电路设计调整及生产线改造。
华邦电子正扩大其高雄工厂的DDR4产能，计划到2027年将当前 1.5 万片 / 月的产能提升至 2.4-2.5 万片 / 月。尽管此次扩产可能有助于华邦电子抢占DDR4市场机遇，但无法缓解 2026 年的供应短缺问题。预计2026 年华邦电子的产能在全球总供应中的占比仅约为 12%。
2. 在价格上涨之后，是否仍看到对传统DR­AM的强劲需求？
是的。
有多个原因：
1）部分应用场景从DDR4转向DDR5并不现实，因其搭载的14 纳米 / 22 纳米工艺 SoC 内存控制器可能不支持 DDR5；
2）从 DDR4 转向 DDR5 会无端面临系统稳定性与兼容性风险；
3）DR­AM 在系统物料清单（BOM）中的占比相对较低。
例如，缓存 DR­AM 在硬盘（HDD）物料清单中的占比仅为个位数百分比，在固态硬盘（SSD）物料清单中的占比为两位数百分比，而在交换机物料清单中的占比也仅为个位数百分比
这正是为什么中芯国际CEO说，存储短缺5%，涨价可能一倍的原因。
3. 是否还能看到进一步的估值上升空间？内存上行周期目前处于哪个阶段？
内存周期并不围绕单个季度或财年波动；相反， 它通常持续4到6个季度。
相比之下，目前仅经历了大约两个季度。
大摩认为DDR4结构性供应短缺以及价格上涨前所未有，其背后驱动力是AI大趋势对供给侧的影响。
仍认为价格有充足的上涨空间，DDR4合约价可能较低谷时期上涨数倍，而现货价格仍有上行潜力，因为市场上几乎不存在DDR4 16Gb的渠道库存。进一步的价格上涨还可能推动更强劲的盈利前景。
4. 最近的回调可能由什么引起？
内存定价、盈利前景以及供需失衡均保持不变。
本周的回调似乎是由技术面和持仓因素驱动，而非基本面因素。
建议逢低买入。