【中金：展望2026，终端需求难以匹配原料供应扩张，价格承压】
在需求相对平稳的情况下，我们认为2026年黑色系定价的关键在于供给侧，其中原料供应增长的确定性比较高，钢铁供给侧政策有想象与博弈空间。总的来看，我们认为2026年终端需求难以匹配原料供应的扩张，黑色系价格中枢可能仍有下行压力。材端的分化可能会继续，整个黑色系的重心也将继续向高炉环节倾斜。我们预计螺纹、铁矿和焦煤2026年均价分别为3025元/吨（上海螺纹钢）、95美元/吨（Fe%61.5，CFR中国）和1500元/吨（港口主焦）。

钢厂利润方面，对于需求有增量、自身供需结构相对好的品种，如特钢、管材等，可能会享受到原料成本下降的红利；对于自身供需结构较弱的普钢而言，可能反而难以承接原料下跌让出的利润，但我们建议关注在利润恶化后潜在的减产交易。