我也算是被医疗器械套麻了，最近读了一份东北证券的研报，聊以自慰吧

核心还是行业有着“老龄化刚需”和“出海红利”双轮驱动的长期基本面红利。

1、为什么之前跌？——“去泡沫”与“政策阵痛”已近尾声

集采（带量采购）的冲击： 过去几年，从支架到关节，集采导致终端价格大幅下降，压缩了企业利润。

医疗反腐与合规整顿： 短期内延缓了医院的设备招投标节奏，导致企业订单推迟。

疫情高基数的回落： 特别是体外诊断（IVD）板块，随着疫情结束，相关需求回落，造成了业绩表观上的下滑

好消息是，风险已基本出清。 集采规则已从早期的“唯低价是举”优化为“反内卷、稳临床、保质量”，降幅趋于温和，政策环境正在明显改善。

2、拐点到了吗？——三季报显示“曙光已现”

医疗设备板块率先回暖： 2025年第三季度，医疗设备板块收入同比增长9.99%，扣非净利润增长4.87%。随着设备更新政策的加速落地和招投标回暖，行业经营已稳中向好 。

高值耗材走出集采阴霾： 2025年前三季度，高值耗材板块收入逆势增长5.12%，是率先走出政策负面影响的子板块 。这说明优秀的国产企业已经通过以价换量及新产品迭代，消化了集采的影响。

3、为什么长期看好？——两大核心驱动力不可逆转

剔除短期的政策扰动，支撑医疗器械行业长牛的两大逻辑依然坚挺：

一、老龄化带来的刚性手术需求（内需基石） 中国的老龄化进程决定了医疗需求是“刚需中的刚需”。

手术量持续增长： 2025年上半年，国内手术量在庞大基数上依然增长了5.8%。其中，与老龄化密切相关的骨科手术量增长了11%，神经外科增长了12% 。

心脏介入需求爆发： 随着人口老龄化，心脏瓣膜疾病高发。2024年经导管主动脉瓣置换（TAVR）手术量增长了24.23%，二尖瓣介入治疗更是井喷式增长96.7% 。这些高精尖手术的需求爆发，将直接利好国产创新器械龙头。

二、 “出海”：从“中国制造”到“全球技术”的跨越（第二增长曲线） 这是目前医疗器械板块最大的亮点。中国企业不再是只卖低端耗材，而是开始向全球输出高端技术。

出海成为业绩引擎： 许多头部企业的海外增速远高于国内。例如，新产业前三季度海外收入增长21%，海外毛利率甚至反超国内 ；南微医学上半年海外收入占比已达58% 。

高端突破： 国产的“麒麟”密网支架、三维电生理设备等创新产品已在海外几十个国家落地 。联影医疗、迈瑞医疗等龙头企业在海外高端市场的突破，证明了中国医疗器械已具备全球竞争力