上证指数昨天反弹弱于总市值表现，成交量方面1.83万亿，4300家上涨。上证指数呈现的是弱反弹，创业板反弹最快。晚间外盘波动比较大，反馈的因子也比较多，比如联储人选和地缘等等。整体来看谷歌叙事还在继续，nv的回调还在进行中。比较有意思的是，虽然美股在重新定义GPU和TPU的市场地位，但供应链却可以准确交易【结构变化而总量不减少】，从需求演绎来看，即时NV远景真的不如谷歌，那么影响更大的是台企供应链而不是A股这些。但A股相对来说，反应就大了很多，一方面是谷歌链往上打20厘米，一边是NV链反弹都犹豫。我最近也一直在思考这个问题【A股定性由于定量】，比如说一个公司突然切入一个供应链，即时量很小，A股也很愿意快速给大估值，其实底牌还是【要开一个口子，就能卷死对手】的思维底层。

市场方面，谷歌-光芯片这个方向还是最强的，映射交易只要有新的引擎，AI向的资金总会跟着走。市场的核心测量是【谷歌什么时候市值超过NV，能超过多少】，这是一个定性判断，而估计真超过一截了，就会开始定量判断，开始真正测算供应链价值量。这个部分，咱们这扎堆的要上车早上了，没上车说实话也不好追了，但可以挖掘补涨。
阿里的财报口径是比较积极的，说得很清楚，当前的算力开支规模跟不上用户需求，这不是一句空话，看看云的业务增长就很清楚了。我记得我们去年就讨论过，为什么美国的云企用最好的芯片+付费意愿最好的客户+贴合最好的模型是亏损的，而中国企业是盈利的，到今年这个事情有答案了，那就是他们的模型未必是最好的，业务的嵌入也没有我们的大厂那么流畅。内生增长和用钱烧出来的还是有区别的。这种区别现在只是体现在阿里身上，晚一点也会体现在腾讯身上。阿里【三年之内不会泡沫】的论断，更多是基于自身市场和投资回报的判断。我们26年的投入相当于美国的24年，加上是贴近业务端来投入，所以三年内没泡沫，是合乎逻辑的。资本开支方面，其实聊过很多次了，腾讯实际已经开始扩，阿里也明确扩，字节国内是有卡就会扩。所以不是需求问题，是以产定销的供给问题。
大厂这块，如果哪天阿里交易差不多了，那必然去交易字节。字节和其他家最大的区别就是，没有端的经验。所以在端的努力会大于其他家。

商业航天27年的指引出来了，前面也说过了，十五五框架下，如果出一个2025-2027，那就是有明确的发展任务，要前置KPI。五年的框架下，又贴一个三年的加速符。这个方向，其实没啥好分析的，这里扎堆的职投基本都会，拆火箭价值量和拆汽车拆机器人没啥区别，火箭谁先回收谁赢，卫星的反而要看竞争格局。整个板块是否持续，其实核心看朱雀发射是否成功。

消费方面，人民日报也出了一个文章，讲清楚了新供给-新需求之间的关系。稍后有司也会对这方面的部署做详细解释。如果要看消费，那么一定要注意这个变化。一定程度上，今年以旧换新或者说消费补贴的增量，可能就在这个方向。

先码这么多，错别字不改了。