【中金】锂电产业链：供需拐点到来，价格反转趋势确立

2024年以来产业链主动收缩产能扩张，叠加中小产能被迫减产或退出，供需关系得到改善；2025年，在储能带动需求端持续超预期下，产业链整体稼动率逐季回升，3Q25头部厂商稼动率达到高位、部分处于超产状态。

展望2026年，我们预计头部电池厂商资本开支仍有望保持高位、行业整体扩张与需求增长匹配，中性预期下我们预计2026年电池环节产能错配度83%、同比略降，而乐观预期下，我们预计产能错配度89%、同比提升；此外考虑新增供给主要来自头部厂商，我们预计电池的格局有望进一步向头部厂商集中。材料环节整体扩张偏谨慎，其中铁理正极、负极、电解液、6F环节2026年供给扩张同比不到10%，大幅低于需求端增长，在中性、乐观预期下，行业产能利用率较2025年均有较大幅度提升、我们预计头部厂商稼动率有望维持高位；隔膜、VC等环节行业供给扩张与需求增长匹配或者小幅低于需求增长，我们预计行业产能利用率亦有望呈现提升趋势。

图表：锂电供需平衡表