🔻日本 10 年期国债期货近月合约持仓量刚刚触及 188,000 手，创下自 2024 年 9 月以来的最高纪录。自 6 月份以来，未平仓合约数量已激增+65,000 手。
🔻此后，日本 10 年期国债期货下跌-2.6%，至 135 点，接近 2008 年 6 月以来的最低水平。
🔻同一时期，10 年期国债收益率上涨 34 个基点，至 1.81%，创下 2008 年 6 月以来的最高水平。
🔻未平仓合约增加伴随价格下跌，表明投资者正在加速积累空头头寸，大举做空日本国债。
🔻想象一下：日本的政府债券就像日本这个国家为支付开支而借的贷款。多年来，日本自己的大型买家（如央行和保险公司）一直维持债券高价和低利率——自动买入日本债券，人为压低收益率。
🔻如今日本央行缩减购债规模，寿险公司成为净卖方，外国投资者正在撤离。与此同时，日本政府宣布大规模刺激支出，意味着在买家减少之际还将发行更多债券。
🔻这形成了一个恶性循环。随着收益率上升，债券价格下跌，给日本银行和保险公司造成损失。当亏损累积，它们被迫出售更多债券，进一步推高收益率。届时日本政府将不得不借入更多资金，仅为支付现有债务的利息。
🔻对日本经济而言，借贷成本上升将在不合时宜的时机直接抑制支出并打击购买力。就全球市场而言，日本机构的强制抛售可能引发股市、债市及汇市的连锁反应。日本央行陷入两难——既要通过干预支撑市场并压制日元汇率，又可能因放任收益率上升而引发金融危机。债券市场似乎正为此定价。套利交易平仓恰逢美国市场流动性吃紧之际，加上白银空头仓位蒙受损失。这绝非利好因素的组合。持续数十年的日本自动购债模式正在终结，日本国债收益率终于开始反映真实的财政风险——
🔻也就是股债汇三杀。
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