你可能也注意到了——今年铜价已经破了历史新高，但机构的判断更激进：**真正的高潮不是现在，而是 2027 年上半年。**目标区间直接给到 12000 到 14000 美元/吨。

听起来夸张？其实背后逻辑特别清晰：上游最紧、需求最稳、库存最少、估值最低。

今天我们把国内、海外，再到行业配置，一次讲透。

一、国内：供给前紧后松，冶炼端2027年将见底反转

先说供给端，铜的核心矛盾就在这里。

第一：矿端 2026-2027 年出现“前紧后松”的结构性收缩。
2026 年上半年矿山产量是负增长的，下半年才因为艾芬豪 KK、格拉斯伯格、巴拿马科夫雷矿等复产，供给才慢慢回到持平或微增。
而真正的极致紧张，是 2027 年上半年——矿山供给收得最死、冶炼端又开始被动减产。

第二：冶炼端紧张要到 2027 年才全面传导。
虽然矿端库存、废铜和阳极铜补得上，所以 2025 年冶炼端还会维持 10%以上增速，但 CSPT 已经倡议减产。

结果就是： 2027 年上半年，中国电解铜产量增速大概率转负。
这也意味着全球铜供应体系的“收缩共振”将在 2027 年集中爆发。

第三：国内需求虽然短期偏弱，但 2027 年上半年没有压力。
电线电缆开工率已经连续4周回升，从 60% 回到 67%，进入Q4旺季、电价稳定都在托底。
电网投资在 10-11 月已经明显恢复，等“十五五”开局，配电网投资加速，铜需求更稳。

家电、地产这些传统领域确实拖后腿，但占比在下降，影响力也小了。新能源车增速回落，但仍有个位数增长。

整体看：

2027年上半年国内需求“没有爆发，但绝对不差”。

二、海外：库存太少、结构太偏，美国抢货，中国难补库

铜价为什么这么强？除了供给紧张，还有两个“更关键”的外部因素。

第一：全球库存极度不均衡。
全球显性库存 70-80 万吨，其中一半在美国——但美国需求只占全球 7-8%！
什么意思？
美国大量占用库存，中国和其他地区补库困难。
难怪智利给中国的长单报价溢价 300 美金以上，南美的铜都优先卖去美国。

换句话说，铜已经从大宗商品，变成了“战略资源”。
数据中心、电力扩容、新能源这些行业都在抢铜，

全球都在抢货，但库存全被锁在美国。

第二：数据中心是全球最强增量。
全球数据中心每年用掉 50-60 万吨铜，已经占全球铜需求将近 2%。
更关键是未来几年美国数据中心增速极快，
如果增速做到 50%，一年就要新增 25-30 万吨铜——相当于拉动全球需求 1 个百分点。
这是实打实的“结构性刚需”。

所以机构说：
铜的估值会从“周期金属”变成“战略金属”。
现在铜板块 PE 才 12-14 倍，未来完全有拔估值的空间。

三、最终推到价格：为什么2027年是最有机会创历史新高的一年？

逻辑特别清晰：

1）矿端+冶炼端 同时负增长（2027上半年最极致）
2）美国占库、全球抢货导致现货紧张常态化
3）电网、数据中心是确定性强需求
4）铜板块估值还没反应“战略属性”

所以机构才敢说：
铜价 2027 年目标区间 12000—14000 美元/吨。

而且今年的历史新高，其实还没把 2027 年的供给紧张计价进去。

四、怎么选股？贝塔行情就是“买弹性”

铜的行情，就是典型的贝塔行情。

所以选股逻辑很简单：
优先有增量、有弹性的公司。

第一梯队（最强弹性）

铜陵有色：2027 年矿产铜增速最快，30% 多增量，纯正弹性标的。

江西铜业：矿增量预期提升，最近还持续购入实物黄金，提高资源价值。

第二梯队（标配）

紫金矿业：2027 年有明显增量，全球资源型龙头。

洛阳钼业：增量在后期，但资源禀赋强。

第三梯队（中长期）

西部矿业：玉龙三期 2027 年投产，但其铜金矿含 250 吨黄金，资源价值需重估。

另外 2027 年全球冶炼利润将处于绝对底部（TC 甚至到 -20 美金），海外冶炼厂撑不住会减产，中国头部企业也只能盈亏平衡——

2028 年开始才进入利润修复周期。

铜不是涨不涨的问题，而是 2027 年这种供需共振+库存不均+战略属性提升的“大年”，市场可能第一次给铜真正的溢价。