［12月4日]第2784期指数估值
今天大盘中证全指略微上涨，波动不大，截止到收盘，还在4.3星。
大中盘股微涨，小盘股下跌。

价值风格略微下跌。
创业板科创板等成长风格上涨。

港股科技类指数，昨天下跌回到低估。
今天港股科技、恒生科技上涨较多，回到正常偏低的估值。

1.有朋友问，西格尔教授的《投资者的未来》，这本书的数据基于1957到2003年的数据，显示用高股息、低市盈率策略，可以跑赢大盘指数。
这种策略有对应的基金吗，在A股有效吗？
 
其实这种策略，在指数基金中，历史很悠久。
例如
·高股息率策略，对应的是红利类指数
·低市盈率、低市净率策略，对应的是价值指数。例如300价值、中证价值等。
 
后来，还演化出很多其他的、类似价值策略的品种
·低波动指数。之前螺丝钉还介绍过一本《低风险高回报》，这本书是专门介绍低波动策略
·自由现金流指数。2025年首次诞生，主要挑选现金流率比较高的股票。
 
还有一些小众的、但也带有价值策略，例如中金优选300等等。

螺丝钉也汇总了关于红利类品种的估值，供参考。
 
 
2.相对来说，价值策略这几年在A股的效果，比美股市场更明显。
A股价值指数最有代表性的是300价值和中证红利。
 
我们以300价值指数为例。
如果加上分红，从2004年底，到2024年12月底收盘，
300价值全收益指数，从1000点涨到了9147点。大约上涨915%。
300价值是从沪深300中挑选低估值的股票，并定期调整。
对比同期的沪深300，从1000点涨到了5643点。
 
中证红利全收益指数，跟300价值全收益，是同一时间起步。
收益比300价值全收益略高，也是有效的。
 
也就是说，价值、红利等策略，虽然都是诞生于美股。
但仅就最近10年来说，在A股的有效性反而超过在美股的有效性。
 
3.不过，不管是中证红利还是300价值，对应的基金，
在A股的总规模都不大。
 
300价值指数基金，在A股才几十亿。
沪深300有1万亿以上规模。
 
因为价值策略并不总是有效。
 
2019-2021年，A股是成长风格强势，价值风格弱势。
当时也有一位A股的深度价值风格老将的基金，规模下降了超过90%。从百亿以上，被赎回的只剩了几亿规模。
在投资者大幅赎回的时候，刚好是这几年价值策略最低迷的阶段。
后面22年之后，价值策略在A股又逐渐涨了起来。

这几年也有了更多策略丰富的价值指数，例如中证价值、优选300、智选价值等。

2025年又是小盘成长风格的牛市，成长风格大幅上涨，价值风格跑输了大盘。
 
 
4.（1）一个长期有效的策略，并不总是有效。
这是它长期有效的前提。
 
不管是A股还是海外市场，市场都有风格轮动的特征。
16-18年价值风格强势，19-21年成长风格强势。
22年至今，又是价值风格强势。
一个策略经常以3-5年维度失效。
 
（2）大多数投资者等不到重新恢复有效
 
一般投资者，平均持有股票基金的时间长度只有几周。
很多人是在短期大涨的时候进来，之后遇到低迷一段时间，就坚持不下去了。
并没有等到下一次崛起。
 
这些指数、这些基金，很多成立时间都10年以上。
格雷厄姆更是在几十年前就提出了价值投资。
但至今仍未普及，原因也正是因为大多数人是等不了那么久的。
特别是在短期跑输市场、比较低迷的阶段，尤其考验耐心。
 
反过来，也正是因为很多人没有耐心，才让这些策略能长期存在。
 
投资，是一个「资产从没有耐心者，向有耐心者转移」的游戏。