王贤纯：三个关于茅台的热点消息
近期关于茅台有三个新消息，引发了很多投资者讨论：
第一，新董事长上任
新任茅台董事长履新，并召开临时股东大会。他在会上强调“茅台股东是最理性的”，很多投资者问我这句话是否准确。

第二，本轮白酒下跌中，茅台更稳
这轮白酒股普跌，但茅台相对坚挺。从高点两千多跌到现在一千四百多，而五粮液跌幅甚至达到 68%。

第三，“经销商血泪自白书”引爆雪球**
雪球上一个热门帖：一位破产的茅台经销商发出血泪控诉。
现在抖音、拼多多等渠道出现大量“低价卖茅台”的直播。过去有人说这些低价都是假货，但也有人站出来反驳：他们不是卖假酒，而是为了活下去被迫低价卖。
因为茅台进货成本太高，有的甚至 2000～3000，如果不降价，他们根本无法生存。
所以他们只能压低价格，同时保证是真酒，而不是假货。

这是目前围绕茅台最热的三个点。
董老师，你怎么看？
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董宝珍：降价不是利空，是新周期的开始

茅台投资人理性，但也不完全理性。他们把利多当利空。

现在茅台酒价格明显下降，很多人把它当成利空，这其实是错误的。
价格不降，高端白酒根本卖不动，渠道困难、酒企困难，本质都是需求不足造成的。

1. 需求不足 → 必须以价换量

不降价，就没有销量；库存压着，报表恢复不了。
所以茅台带头降价，是整个高端白酒行业重生的信号，是新周期的破局。

过去五年，白酒行业轻视了这次调整，没有意识到：

* 房地产周期结束
* 外贸环境恶化
* 经济结构调整
* GDP增速下滑

这些因素对高端白酒是重创。

2. 高端白酒像奢侈品：降价就能卖掉

高端白酒类似奢侈品。
但茅台的“过剩”不是饱和型，只是价格型。

你可能买不起别墅，但这不代表别墅市场饱和。
如果把别墅降到普通住宅价，一定被抢光。
茅台也是同样道理。

在我的书《茅台大博弈》中，我就写过：茅台只要降价，需求一定爆发。

不需要担心 GDP 的波动，即便经济下行，只要价格到位，需求就会恢复。

3. 新董事长换风格：挺价派 → 降价派

降价其实应该更早发生，只是酒企一直硬撑，直到撑不住才集中爆发。
新董事长和上一任策略不同，上任可能直接推动了降价。

从投资角度看，这意味着：

* 高端白酒正式进入估值周期下行阶段
* 从合理估值 → 进入低估阶段

本轮降价前，茅台估值属于合理区间；
降价，则进一步把它推向低估值。

4. 去库存周期时间表：2026—2027年完成**

白酒 80% 的销量集中在中秋和春节。
为了去库存，春节前必须降价。

今年春节前出现降价，绝不是偶然，而是整个行业累积后的必然动作。

我的判断路线如下：

去库存节奏（判断）

* 2026 一整年：仍是去库存周期
* 2026 中秋 → 2027 春节：库存基本清完
* 期间价格可能跌到 1000 多元
* 各种负面故事、甩货、媒体噪音都会出现
* 经销商大量割肉、破产，这是周期必经之路

当去库存完成，估值触底，机会才会出现。

我最大的缺点：判断早

我判断周期很准，但总是“行动太早”。
例如：
* 我早早买银行、买茅台
* 茅台 700 元我就卖了

所以大家如果用我的判断，可以加一个变量 X。

如果想研究“X 因素”，我建议去看《茅台大博弈》，里面讲得很清楚，很多经销商也读过。

越快跌，越快结束。

上一任董事长的“挺价”策略是错误的。
反倒是十年前反腐时期，袁仁国迅速降价，那是正确的。
经销商当然会难受，但他们也知道不降价会更糟。
高价只是“面子”，是真金白银的“里子”更重要。

十多年前一个广西崇左的经销商找我卖库存和经营权。
他要 1700 万，但无人接盘；最后降到 1500 万才卖掉，结果卖完不久，行情就完全反转。

这种故事每个周期都会发生，必须发生。
破产、割肉、绝望，这些都是周期完成所必需的。

如果这些故事还没出现，周期就不会结束。这一轮也是重演。
我一般判断早。所以仅供参考，不做股价预测。
感谢大家。
12月20日【上海】董宝珍见面会
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