AI行业周观察：光通信赛道维持高景气度 GEMINI保持高活跃度

国金证券股份有限公司 研究员：刘道明/黄晓军/麦世学 日期：2025-12-07

　　摘要

　　本周AI 应用端，受海外假期影响多数产品活跃度走低，Gemini 逆势上涨。模型端，可灵AI 全量开放O1 视频模型；DeepSeek 发布V3.2 系列，通过DSA 架构大幅降本增效；AWS 推出集成检索与代码能力的Nova 2 系列；谷歌上线Gemini 3 Deep Think 模式刷新推理基准；腾讯发布混元2.0，强化数学与科学推理能力。

　　Marvell 三季度营收与数据中心业务分别同比增长37%与38%，盈利能力环比改善，第四季度展望保持强劲。公司预计FY27 数据中心收入将增长超25%，并实现季度环比持续提升。在AI 基础设施需求强劲带动下，互连（1.6T DSP、AEC、Retimer）、交换（12.8T、51.2T、UALink/ESUN）及定制ASIC/XPU attach 三大业务全面加速。收购Celestial AI 进一步强化其在光子Scale-up Fabric 中的战略布局。整体来看，公司在AI 机柜全链路的价值密度持续提升，FY27–28 增长路径清晰，具备显著的超预期潜力。

　　博通即将发布FY25Q4 业绩，我们预计公司具备“超预期+上调指引”的可能性。ASIC 仍是核心增长驱动力，AI 芯片与数据中心互联需求维持强劲，公司在XPU/ASIC、网络互联与交换设备的出货节奏有望加速，软件与基础设施业务也将继续提供稳健支撑。随着财报临近，市场预期已逐步上修。需关注宏观环境、云端CapEx 节奏及竞争格局可能带来的扰动。总体判断，在行业高景气与公司执行能力支撑下，Q4 有望成为兑现AI-infra 增长并推动估值修正的关键时点。

　　AWS 发布 Trainium4，重点在于通过 NVLink Fusion 将自研加速器纳入更开放的异构互联体系，实现与Graviton 和 EFA 的跨芯片统一通信。官方披露 FP4、FP8 与带宽分别提升 6 倍、3 倍、4 倍，系统级性能有望达到 PB/s 级带宽与超 ExaFLOPS 推理能力，为带宽受限任务显著降本增效。Trainium4 的战略意义不在“替代 Nvidia”，而在于凭借互联层突破打造更具成本效率与规模化潜力的算力平台。

　　2025 年10 月，中国智能手机销量达到约2900 万台，同比上升12%。苹果、小米、荣耀、华为、OPPO 以约25%、15%、13%、11%、11%的份额排名前五。具体型号方面，苹果iPhone 17 Pro Max 销量排名第一，iPhone 17Pro、iPhone 17 排名第二、第三。10 月国内PC 市场销量有所下滑，台式机销量约为116 万台，同比下滑约8%。笔电销量约为197 万台，同比下滑约16%。

　　风险提示

　　芯片制程发展与良率不及预期

　　中美科技领域政策恶化

　　智能手机销量不及预期