2025/12/09
标题：银行无永恒优势，唯有顺周期逆向布局

我们认为，银行经营的根本决定因素是经济环境及其适应度。全国性基建与房地产蓝海已消失，国有行与股份行难再保持高速增长；零售银行繁荣只是阶段产物，个人杠杆已见顶，房地产周期结束，零售模式在中国大型银行中不可持续。银行各项指标随周期波动，优势与劣势在不同阶段交替，行业不存在长期稳定的竞争优势，只有阶段性领跑者。投资银行应逆向操作：在经营困境的中后期重仓买入，于恢复期获利离场。伯克希尔投资富国银行的案例证明，高收益源于低谷布局，而非长期持有。