市场正在为中国的科技投资者洗脑加催眠。一旦全中国的股民对“国产替代”的高市销率不是拒绝，而是适应，并以为永远应该就是那样——只要有“算力”二字就值千亿万亿——那么市场就离新的平衡点被破坏的日子不远了。

凭借着近期国产算力概念股几至涨停的惊艳表现，那些被称为“中国英伟达”的企业，其市值已跃居科创板前列，距某些国际巨头的早期市值仅一步之遥。目前，中国已有多家芯片公司跻身全球半导体市值的高位圈。

资料显示，今年以来，以“寒”字头为代表的AI芯片龙头及刚刚上市的“摩”字号独角兽，其估值水平高得惊人。

然而，换个角度看，这些硬科技公司在全球半导体产业链中的地位，远没有市值的排名如此耀眼。以实际营收和利润的硬指标而言，它们与国际巨头的差距依然是一道鸿沟。英伟达的护城河在于长达二十年的生态积累与数百亿美元的季度净利，而我们的明星企业，财报上更多的是“研发投入”与“未来预期”。在这一轮狂欢中，几百亿甚至上千亿市值的支撑点，往往不是真金白银的利润，而是PPT上宏大的国产化蓝图。

记得几年前，当这些芯片公司刚开始融资或上市时，市场对亏损上市的科技股评价还是“妖”，甚至带着一种审视“骗补”的苛刻目光。仅仅两三年后的今天，她们就摇身一变，是“艳”，而不是“妖”了。投资者不再谈论市盈率，因为那是旧世界的尺子；大家开始谈论市梦率，谈论“算力即国力”的宏大叙事。

新生事物的出现，对所有人而言，都是一开始拒绝，慢慢变得适应，最后习以为常，并以为应该就是那样。

今天的投资组合内如果没有配备一点“国产算力”的仓位，似乎就等于十年前的住宅没有配备宽带上网的接入口，股民会觉得是反常。这让我想起原文中关于宽带的那个比喻：如果说当年的宽带是连接世界的管道，今天的算力芯片就是连接人工智能时代的“基建”。

但大家似乎忘了，宽带接口不是终极，算力芯片的短缺也不是永恒。

由于地缘政治导致的短期供需错配，让目前的“高市销率”这个新生事物现在对一些人开始变得慢慢适应了，即使是某些连流片都成问题的公司市值很快超过盈利百亿的传统巨头也变得不是特大新闻了。

市场正在为中国投资者洗脑加催眠。一旦投资者认为“不看业绩看赛道”是真理，认为亏损是高科技的勋章，那么危险的信号就已经在闪烁。

技术的迭代永远比我们想象的要快。当前的算力短缺和高溢价，如同当年对有线宽带接口的执着。无线接入方式终会取而代之，其后还有更多取而代之的新科技产品的出现；即出现的“算力泡沫”时代也不是终极，不久的将来，回归常识、看重业绩兑现的“低市盈率”新蓝筹时代一定会再来到中国。

预则立，不破不立。让我们以平静心态迎接“国产算力”高估值时代的到来，也更要准备好迎接潮水退去后的真实。

哪怕是“寒”意逼人的高估值，或是“摩”拳擦掌的新贵，在资本的盛宴中，往往演愈演愈烈。但请记住，历史不会重复具体的细节，但它总是押着相同的韵脚。当所有人都沉醉于算力的迷梦中时，清醒者应该看到：没有业绩支撑的繁荣，终究是一场昂贵的催眠。#摩尔线程##寒武纪#