美股股池基本面边际更新251208-251214

当降息落地后，老登资产们开始跑赢。拟将有色和保险作为重要观察基点。

本周甲骨文数据中心交付延期、博通26年指引低于预期是AI泡沫论重燃的直接原因，但是我认为不能回避另一半宏观因素：FOMC降息落地后，美债长端利率连带着G7长债利率集体走高，正如去年12月一样；其中10Y、30Y美债均已回到今年9月降息之前，陡峭化的利率曲线同时定价经济上行与通胀补偿回升，对高成长资产的分子考核是更严的而不是更宽松的。

而与此同时，受益于高利率的复苏属性海外市场老登资产普遍走强，连港股平安都跟海外映射，一定程度反馈TL下跌。海外银行股、消费股大幅跑赢AI，除了交易结构因素之外我倾向于需要启动对一定程度风格切换的观察准备：AI最佳叙事是总量经济下行且AI景气度上行，空一切多AI；而在AI泡沫论讨论热度越来越高且部分Open AI链企业分子miss阶段，如果部分总量资产分子改善，那么市场rebal结构的压力可能是客观存在的，从超配M7开始部分降仓回流总量品种。这不能称作高低切，因为后者也普遍在历史新高，只是分子相对差异切换。

从11月开始这个线索每周都在出现，如沃尔玛、卡特彼勒、帕卡、加拿大皇家银行、ZION银行，业绩与指引均较为乐观。因此我无法认为这是AI泡沫破灭要带来衰退的定价，而更像是AI叙事跑赢一切的中场休息，可以交易点其他资产的景气见底回升，总体偏复苏定价。

后续观测路径：铜铝被纳指回落带下去之后，是否能尽快反包。25年后铜和纳指相关性变得非常高，因为有AI CAPEX定价；而三季度后和道指相关性变得更高，因为兼具财政开支和再通胀属性，是链接老登资产和小登资产的桥梁。如果和11月一样，纳指反弹偏弱但铜铝继续向上，那么再通胀+财政交易继续利多工业品的趋势就没问题。

由此，也建议考虑CN权益市场如何应对TL进一步走熊的交易应对。虽然体感难说复苏，但是汇率+利率曲线陡峭化定价挺复苏的。