继续写点德鲁肯米勒在技术分析和交易层面的一些相关思考：

我发现一个很有意思的事情是：很多投资人在基本面研究和技术分析之间，是很难内心调和的，因为好像涉及到选边问题，我有见到过交易操盘手出身的，后来皈依了基本面研究选股后，变得极其排斥讨论技术面，仿佛技术分析就是完全上不了台面的下流东西，或者仿佛影响了基本面研究的圣洁性，尤其在两者给出的信号不一致/冲突矛盾时，会倾向于觉得技术分析是一种干扰信号和污染。同时，有些自认为对企业深度研究的人，会对技术分析流派不齿，会觉得这是一种很肤浅的讨论；如果说一家公司看K线看代码就能获得持续赚钱的财富法宝，确实也会觉得哪里怪怪的。

我看了德鲁肯米勒2009年讲他“看图”做交易的一小段采访视频，他说：他每天晚上接收272张图表，几乎涵盖了股票市场的每一个板块和他感兴趣的每一种大宗商品，每一种交叉货币，以及世界各地的每一种固定收益市场，这些图表分为日线（预测未来8-20天）、周线（预测未来8-20周）和月线（预测未来8-20个月），他说他有时候会有些投资想法是来自于技术面图表，图表也是他早期职业生涯的重要工具，因他是辍学的、未及时学习足够多的基本面知识，看K线可能也是他走过的一种认知捷径。

企业基本面和技术面走势当然存在多空信号不一致的情况，但德鲁有3点表述值得借鉴：（1）在全市场你总能找到二三十个基本面极佳且图表形态良好的投资标的，这就如同一种双保险一样；他打比喻说：假设外面有6000个女孩（可选的庞大股票池），如果有20-30个看起来非常棒，就没必要去理会其余的了；（2）如果他非常看好一个基本面论点，但他的图表表现非常糟糕，他也不会投资。～换作我，如果硬要迎难而上投，我会保持更多的警觉，watch carefully，in case I’m wrong，因为你不能保证你从来不会看错企业基本面。（3）绝对不会仅仅根据图表进行投资。

那技术面这个拐杖到底有什么用？——很多K线关键的支撑位和压力位，是大量资金交易的结果，也反映了一些微妙的人性心理学。德鲁说他始终假设市场可能知道一些他不知道的事情，对市场怀有极大的敬意，这也是一种谦卑，类似冯柳的“弱者投资体系”。德鲁说他75-80%的投资想法来自基本面分析，然后再通过图表进行交叉验证（我理解就是对基本面好但图表不支持的类型，别过于自信，或者去首选双指标都能得高分的标的）。全世界最顶级的图表分析系统，是使用了二阶导数变化率指标的，这些指标往往比基本面提前一年到一年半触底，这就给了你充足的时间去研究投资论点，有时图表确实能够催生最初的投资想法，然后他再去寻找与之匹配的逻辑。这让我想起24年底25年初的港股创新药指数，以3-4年时间去消化盘整、且不再继续下跌有企稳迹象的图形，即便还没有拐头，即便你还没有找到新的叙事逻辑，也值得去翻石头重视了，“横有多长、竖有多高”这句话，从时空哲学角度有一定道理。

关于股票卖出：德鲁肯米勒的卖出哲学，跟巴菲特的“长期持有”有明显区别，这可能也是一种“自知之明”，因为他毕竟没有深厚的基本面研究功底，他更多是宏观趋势交易者，投资更多是基于“逻辑”或“主题”，都有明确的生效和失效期。但鉴于国内照搬老巴那套也比较容易水土不服，我觉得德鲁的有些卖出理念也值得借鉴。他关于股票卖出最核心的原则是：“卖出与你的买入成本无关，只与你最初的逻辑是否依然成立有关”，这是完全理性、去情绪化的做法。他说他卖出的纪律是“当他意识到我最初的故事是错误的时候……如果故事没有按照预期展开，他就退出。如果故事实现了，他就继续持有。如果故事变得更好，他就加仓”。

我发现很多散户之所以做股票很痛苦，部分痛苦根源是来自于他日后只锚定他的买入成本，一旦被套牢，渴望从这个单票上回本的愿望极其强烈，哪怕耗费的过程旷日持久，而完全不管逻辑叙事变化或兑现演绎情况；在处置亏损这件事上，在情感层面不愿面对，当鸵鸟，心理学上就叫“损失厌恶”。有一套操作训练方法，也是德鲁说的：就是在心理上将所有持仓的成本归零，将自己视为一个全新的决策者，问自己“基于当前所有信息，我是否愿意在现价买入这个头寸？”如果答案是否定的，无论这个头寸目前是盈利还是亏损，他都会卖出，从而克服一些行为金融学陷阱。