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【美元债投资，正遭遇过去3年最大的逆风】
最近人民币对美元持续走强，不少跟着布局美元债的小伙伴都难免有些忐忑 —— 毕竟这阵子的市场走势，确实让美元债投资迎来了过去三年里颇具挑战的逆风期。其实大家的担忧我完全能理解，所以今天想静下心来，和大家好好聊聊当下的市场、我的应对思路，还有几个一直想和大家分享的投资感悟。

熟悉我的老朋友们都知道，2024年我对美元债的布局相对积极，不管是 QDII 基金还是美元债专户，都适当扩大了相关敞口，而从去年的单边走势来看，当时的判断也得到了市场的印证。但进入 2025 年，我却多了几分谨慎 —— 核心原因是2024年初中美 10 年期国债利差仅 1.3%，到了2024年末已接近 3%，在这样的水平上，利差继续走阔的难度确实不小。

面对潜在的汇率波动风险，从年初开始我就一直在琢磨应对方式，也总结了两个应对方案：
一是通过增持黄金来对冲美债相关风险（这个想法 3 月份就有了，可惜执行力稍慢，9 月才落地，还没买够量。现在回头看，一方面是当时对风险的重视程度不够，另一方面也确实没料到，在去年黄金大涨之后，今年还能迎来这样史无前例的牛市

二是适当增加中等久期美元债的配置，比如国富美元债 1 年持有，还有在《大航海时代》组合里也加了这类标的，最近还计划纳入 002400 南方亚洲美元债 A，希望通过调整久期来平衡收益与风险。

上半年我还试着探索过公募 Reits 打新专户，想着既然不想像去年那样激进扩大美元敞口，不如找找人民币稳健资产的新方向，可惜这次尝试不算成功，也算是一次宝贵的探索吧。

一直以来，我都把 “国债利差” 当作衡量长期汇率走势的核心因素。可能有小伙伴会疑惑，既然如此，怎么解释 11 月中旬以来人民币的单边升值呢？毕竟这段时间美国 10 年期国债利率并没有大幅下行，就算配置了中等久期美元债，能拿到的资本利得也比较有限，还得承受汇率波动的影响。

其实仔细看数据就知道，今年全年美国降息都在朝着 “软着陆” 的方向走，咱们国家的国债到期收益率虽然从年初到年末意外上行 20 个 BP，但中美 10 年期国债利差依然维持在 2.3% 左右，远高于年初的 1.3%。所以从长期框架来看，汇率的定价最终还是会回归到国债利差这个核心逻辑上，短期的波动更多是市场情绪和短期因素的影响，不用过度放大。

最近不少粉丝在问，中等久期美元债产品表现比短久期的好，到底该选哪种？其实这里想跟大家说，观察美债时间不长的小伙伴，可能容易低估它的波动性。就拿富国亚洲收益和它的 “亲兄弟” 富国全球债券来说，前者是短久期策略，后者是中长久期。

今年前者收益 2.47%，后者 4.44%，但 2024 年前者收益 4.81%，后者只有 2.40%；从 24 年年初至今，富国亚洲收益累计涨了 7.25%，最大回撤 1.43%，波动率 8.18%；富国全球债券累计涨 6.94%，最大回撤 2.30%，波动率 10.38%。

能看出来，过去两年短久期策略在年化收益率、最大回撤、波动率这些关键指标上都更优，波动主要来自汇率风险，比如 24 年 8-10 月那段时间。

所以不同久期的产品各有优劣，没有绝对的好坏，关键是不能因为短期某类产品表现好就盲目跟风，也不能因为短期逆风就过度悲观 —— 投资最忌讳的就是 “线性外推”，把短期趋势当成长期必然。

现在咱们处于低利率时代，人民币稳健类资产的收益率在趋势性下行，中债静态收益率一直处于低位，很多债券基金也只能贡献波动，难有像样的收益。在这样的大环境下，美元债虽然现在遭遇逆风，但它的静态收益率依然远高于中债，这一点是不容忽视的。如果一个资产既能提供更高的静态收益，又完全没有波动，那反而不符合常理，对吧？

所以希望大家对美元债多一点耐心，相信市场的钟摆终会回到它应有的位置。投资路上难免有逆风，关键是我们不能被短期波动牵着鼻子走，要接受波动，接受偶尔的逆风，通过黄金、不同久期的美元债、还有其他稳健资产的多元配置，来对冲风险、平滑收益。

愿咱们一起熬过逆风期，静待花开～