推上有意思的color（credit to ACLLC）
年末美债拍卖“真空期（Dead Zone）”再探：

在 2023 年曾回溯过去五年，研究圣诞节到元旦之间 2 年、5 年和 7 年期美债拍卖相对于长期均值的表现。数据当时支持一个判断：假期期间市场进入一个偏“昏睡”的 Dead Zone——主要特征是一级交易商被动承接比例上升（充当被迫兜底买家），同时投标倍数（bid-to-cover）下降。

而这一次，bid-to-cover 本身已不再是衡量需求走弱的可靠指标。相反，如果把焦点放在 Dealer take 上，可以看到：在过去五个假期季中，
- 2 年期国债交易商承接比例平均上升 5% 以上，
- 7 年期国债平均上升约 3%。

值得注意的是，5 年期国债在圣诞当周的客户需求反而有所回暖，交易商承接比例 下降了 4.77%。

总体来看，结果确实更为细分和结构化，但结论并未被推翻：年末“Dead Zone”依然是一级交易商面临的一个较为棘手的阶段。

#今日地板日记#