天风策略：

长期慢牛看回购+退市、中期战术看信贷修复、短期风险看海外流动性。展望2026年投资机会，本文尝试给出了三个观察路标和投资线索：

回购+退市体量是否持续增加：2026年重点关注劣质公司退市出清速度，如有则A股慢牛格局将得到巩固，但微盘风险溢价或将成为历史。

信贷需求能否持续修复：中长贷同比如能持续回暖，则推荐配置成长+商品，如中长贷同比突发回落，则推荐配置红利+长债。

海外流动性是否突发收紧：流动性风险爆发下，各类资产均难以幸免，通过观察FED和CDS两个指标把控组合整体风险敞口。

展望未来，A股实现“慢牛格局”的核心路标可能有三：1）IPO和再融资的节奏平缓，股本稀释得以控制；2）持续鼓励上市公司回购和分红，提高股东回报率；3）劣质公司继续被淘汰退市。