伦敦金属交易所（LME）铜价于2025年12月23日首次突破每吨12,000美元，创历史新高，年内涨幅达38%，有望创2009年以来最大年度涨幅。

核心驱动因素为：

供应端危机：全球三大铜矿（刚果金卡莫阿-卡库拉、智利特尼恩特、印尼Grasberg）因事故停产，2025年铜矿产量同比微降0.12%，2026年预计减产30万吨。
需求爆发：绿色能源（新能源车单车用铜量增4-6倍）、AI数据中心（单中心耗铜5万吨）及电网升级推动需求，2025年全球供需缺口超15万吨，2026年或扩至60万吨。
政策扰动：美国潜在精炼铜关税引发全球库存转移，LME欧洲库存骤降77%（4月7万吨→12月1.4万吨），COMEX库存激增357%（4月10万短吨→12月45.7万短吨）。
金融属性强化：美联储年内三次降息，美元指数年内跌超9%，资本涌入放大涨幅。

产业链影响推演
（1）上游采矿业：全面受益
矿企盈利跃升：紫金矿业因铜价上涨获麦格理目标价上调75%至40港元，主因其Kamoa-Kakula铜矿2026年产量指引调至38-42万吨。
资源稀缺性溢价：全球前16大铜矿商控70%产能，事故频发加剧寡头定价权，零加工费（TC）印证矿端强势。
（2）中游冶炼厂：利润承压
铜精矿加工费（TC）归零，中国铜企联合谈判小组（CSPT）宣布2026年减产10%以上，倒逼行业出清中小产能。
（3）下游制造业：分化显著
替代技术加速：空调行业推动“铝代铜”革命，但电气设备领域因导电性要求难以替代。
战略资源争夺：AI算力（高速铜缆需求年增25%）、新能源基建（风光装机年增300万吨铜需求）支撑长期需求刚性。