现在基金公司纷纷成立不含白酒的食品ETF，近期多家头部基金公司 (广发、鹏华、华夏、易方达) 密集发行跟踪中证全指食品指数的 ETF。

白酒现在是狗都嫌的时期，当年有多追捧，现在就有多嫌弃，哪怕已经连跌好几年，市盈率 (TTM) 已从 2021 年峰值 60 倍降至目前约 18-20 倍，处于近 10 年 6% 分位，安全边际显著，部分高端白酒已现 "三重底部"：估值底、政策底和库存底，行业最困难时期可能正在过去

中证白酒指数已从 2020 年末高点回撤超 60%，连续五年收阴。2025 年三季度，白酒行业营收同比 - 18.4%，净利润同比 - 22%，创近十年最差季度表现，含酒量越高的指数表现越差，拖累整个食品板块表现。

中证全指食品指数的独特定位，完全剔除白酒，专注食品制造企业，权重集中于调味品 (约 25%) 和乳制品 (约 15%)，相比传统食品饮料指数 (白酒权重高达 55%-57%)，能更清晰反映大众食品板块基本面，有效规避白酒周期波动，展现更稳健的盈利增长。

有意思的是，白酒商业模式在盈利能力(毛利率、ROE) 方面确实是食品行业最佳，堪称 "印钞机"。虽然从长期稳定性和增长潜力看，调味品等赛道可能更具优势，但还是抵不上白酒的商业模式。

白酒商业模式的核心优势，超高毛利率：茅台高达 92%，五粮液、泸州老窖等头部企业超 80%，远超其他食品行业 (调味品约 40%，乳制品约 30%)。品牌壁垒深厚：历史文化积淀形成不可复制的稀缺性，高端白酒成为社交 "硬通货"。轻资产高回报：无需大额研发投入，核心资产 (窖池) 越老越值钱，ROE 常年维持 30% 以上。现金流稳定：先款后货，几乎无应收账款，经营性现金流充沛。