【国金军工】首飞奠基，十五五高频发射+组网提速

事件：CZ-12A今日首飞，成功实现二级入轨目标，一级火箭回收验证未取得预期成效。作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，此次任务为后续相关技术迭代优化积累宝贵数据与实践经验。

火箭端，26年进入密集发射与可复用验证：国家队方面，长征十号乙（CZ-10B）可重复使用火箭预计26年4月首飞。民营方面，天龙三号“一箭36星”地面验证完成，首飞不进行回收；双曲线三号、智神星一号等型号亦规划26年首飞与回收验证。

卫星端，组网显著提速，常态化高频发射：海南文昌超级工厂即将投产，年产1000颗星，卫星端实现批量降本；GW和G60均规划上万颗，考虑到低轨卫星的频轨资源有限，倒逼卫星生产加速。

十五五商业航天迈入规模化应用：政策层面，“十五五”规划建议明确将航空航天列为战略性新兴产业集群重点发展方向，航天局印发《推进商业航天高质量安全发展行动计划 (2025-2027年)》、设立商业航天司；产业层面，国内商业航天已形成涵盖 “星、箭、场、测、用” 的完整产业链。我们认为，十五五卫星端有望进入商业化阶段；火箭端有望实现常态化可复用；应用端加速c端渗透，手机直连、汽车直连、低空经济等场景有望规模应用。

长期看，太空算力是商业航天规模化应用的关键支撑：北京规划在距地面700-800公里的晨昏轨道部署太空数据中心，计划27年一期算力星座总功率达200KW、算力规模达1000PO­PS，实现“天数天算”；30年二期算力星座实现“地数天算”；35年实现“天基主算”。

重点关注：

#首推【航天工程】，航天一院是26年可回收和大运力火箭的国家队主力

1）航天系：航天动力、航天机电等；

2）火箭配套：斯瑞新材、超捷股份、广联航空、高华科技等；

3）卫星载荷：复旦微电、臻镭科技、*ST铖昌、上海瀚讯等；

4）激光通信：航天电子、长光华芯等；

5）终端：国博电子、海格通信、盟升电子等；

6）太空算力：顺灏股份、普天科技、中科星图等；

7）太空能源与散热：上海港湾、乾照光电、上海沪工、长盈通等。

风险提示：火箭扩产不及预期；卫星互联网建设不及预期；竞争加剧风险。