有研粉材（688456）

一、主营业务

核心为有色金属粉体材料的研发、生产与销售，分四大板块：

1. 先进铜基金属粉体（国内第一、全球第二）：电解铜粉、铜包石墨/铁粉等，用于粉末冶金、超硬工具、热管理散热等。

2. 高端微电子锡基焊粉（国内市占约15%、第一）：球形锡粉、无铅焊粉，用于微电子封装/组装，下游消费电子/半导体。

3. 3D打印粉体：铝/铜/高温合金粉末，切入商业航天、军工等。

4. 电子浆料：锡膏等微电子互连材料，为重点新业务。

• 终端覆盖汽车、高铁、航空航天、电子信息、国防军工等，定价为原材料价格+加工费，以销定产。

二、专利数量

截至2024年末，授权专利140项（国内发明专利139项、国外发明专利1项），主持/参与国标27项、行标13项。2025年上半年新增授权发明专利4项、国家级行业标准4项。

三、未来三年净利润增长率（预测）

公司无官方三年指引，机构一致预测（2025-2027）如下：
年份 净利润（亿元） 同比增速
2025E 0.92 77.8%
2026E 1.45 57.6%
2027E 1.98 36.6%

• 核心驱动：3D打印粉体扩产、纳米铜粉放量、锡基焊粉高端化。

四、产能情况
产品 现有产能 在建/规划 投产时间
铜基粉体 合计约2.5万吨/年（含海外） 泰国基地扩产 2026年
微电子锡基焊粉 约4000吨/年 康普山东扩产 2025年
3D打印粉体 500吨/年 山东滨州4580吨/年基地 2026年
电子浆料 小批量试产 有研纳微扩产 2026年

• 3D打印粉体扩产后总产能达5000吨/年，国内领先。

五、订单情况

1. 铜基/锡基焊粉：以销定产，订单稳定，2025年上半年销量16499吨（同比+9%），AI散热、半导体封装带动高端订单增长。

2. 3D打印粉体：订单排满，军工/商业航天需求旺盛，正按扩产计划推进。

3. 纳米铜粉：进入华为、宁德时代供应链，小批量销售，验证通过后有望放量。

六、分红情况

上市后分红政策为现金分红比例≥20%，近年分红如下：
年度 分红方案 股息率
2024 10股派1.2元（含税） 约0.3%
2023 10股派1.0元（含税） 约0.25%
2022 10股派0.8元（含税） 约0.2%

• 分红偏低，侧重研发与扩产投入。

七、竞争对手
产品 主要对手 核心差异
铜基粉体 霍尼韦尔（全球第一）、江西铜业 国内规模领先，成本优势
微电子锡基焊粉 唯特偶、华光新材 焊粉原料龙头，市占约15%，技术领先
3D打印粉体 铂力特、西部超导 上游粉体供应，扩产后规模优势
电子浆料 国瓷材料、银邦股份 粉体技术协同，切入高端封装

有研粉材（688456）核心跟踪

以下为覆盖核心经营与风险的极简跟踪表，数据来源与异常阈值

一、核心财务（季度更新，财报+机构预测）
指标 目标/基准 异常阈值 数据来源
归母净利润（季度） 2025E全年0.92亿，同比+77.8% 单季同比<15% 季报/年报、Wind一致预期
毛利率 ≥8%（2025Q3：7.58%） 连续两季<7% 财报
经营现金流 转正（2025Q3：-0.82亿） 连续三季为负 财报
应收账款增速 ≤营收增速（2025H1营收+18.29%） >营收增速+20pct 财报
资产负债率 ≤35%（2025Q3：41.2%） >40% 财报

二、产能与订单（月度/季度更新）
指标 当前状态 关键节点 异常阈值 数据来源
铜基粉体产能 约2.5万吨/年 泰国扩产2026年投产 产能利用率<70% 公司公告、调研纪要
3D打印粉体产能 500吨/年；

2026年达5000吨 山东滨州2026年10月投产 订单排期<1个月 公司公告、互动易
锡基焊粉订单 以销定产，市占约15% 高端封装订单占比提升 销量同比<5% 财报、行业数据
纳米铜粉（华为/宁德） 小批量供货 2026年Q1批量验证 验证延期>3个月 公司公告、产业链消息

三、研发与分红（年度/季度更新）
指标 基准 异常阈值
授权专利 2024年末140项，年增≥10项 年新增<5项 年报、知识产权局
分红比例 ≥20%（2024：约20%） <15% 年报
股息率 >0.3%（2024：0.3%） <0.2% 分红公告

四、竞争与价格（周度/月度更新）
指标 跟踪要点 异常阈值
铜/锡价 铜≥6.8万/吨、锡≥20万/吨 铜<6.0万/吨或锡<18万/吨 期货行情（沪铜/沪锡）
3D打印粉体价格 ≥200元/kg 环比跌>10% 行业报价、调研
竞争对手动作 霍尼韦尔扩产、唯特偶提价 国内新增万吨级铜粉产能 行业新闻、公司公告

五、股价与资金
指标 关键参考 异常阈值
封单与开板 涨停封单≥1万手 涨停开板>3次
主力资金 净流入>0（12.24：+3110万） 连续两日净流出>5000万 同花顺资金流向
龙虎榜 机构/外资净流入 净流出>5000万 上交所龙虎榜

六、节奏

1. 每周：跟踪铜/锡价、股价资金、龙虎榜，
2. 每月：核对订单排期、产能利用率、竞争对手动态，

3. 每季度：复盘财务指标+异常阈值触发情况，

4. 触发异常：立即核对数据来源并标记风险，优先验证经营现金流、订单与产能利用率。 http://t.cn/AX44Z1p9