《为什么国投白银 LOF 会出现超高溢价？》

截至 12 月 25 日收盘，国投白银 LOF 的溢价率已飙升至 45.45%，其超高溢价是白银行情、产品供给、套利机制等多重因素叠加的结果，而这种高溢价状态难以持续，还暗藏着不小的投资风险，基金公司也已采取多种措施为市场降温，具体分析如下：
超高溢价的核心成因。

白银行情带动需求激增：近期白银期货价格强势上涨，而期货交易存在一定门槛，多数普通投资者难以直接参与。国投白银 LOF 作为国内目前唯一一只直接主投白银期货的场内基金，成为投资者分享白银上涨红利的唯一便捷渠道，大量投资需求集中涌入，直接推动其场内价格飙升。

基金限购加剧供需失衡：该基金自 10 月起就开启限购，A 份额曾长期限定申购上限仅 100 元。即便 12 月 22 日将 A 类份额申购上限上调至 500 元，整体申购额度依然紧张。大量资金无法通过场外大额申购获得份额，只能转向二级市场抢购现有份额，进一步推高了场内价格与溢价率。且 12 月 25 日基金公司再度公告，A 份额 12 月 29 日起申购上限将调回 100 元，C 份额直接停止申购，供给紧张的局面难以根本缓解。

套利机制低效难以平抑溢价：LOF 基金虽存在场内外套利空间，但国投白银 LOF 的套利效率极低。一方面，场外申购份额后需 T + 2 个交易日才能确认份额并转入场内交易，时间差内白银价格和基金价格可能剧烈波动，套利风险大幅增加；另一方面，此前申购限额过低，套利资金即便想进场，也因额度限制难以形成规模，无法有效平抑高溢价。此外，该基金做市商极少，券商缺乏白银现货支撑做市，进一步降低了市场流动性，少量资金就能推动价格大幅波动，助长溢价走高。

高溢价背后的潜在风险
溢价回归的亏损风险：LOF 基金的核心特性决定了其场内价格长期必然向净值收敛。截至 12 月 25 日，该基金溢价率达 45.45%，即便白银期货价格保持稳定，只要溢价率开始收缩，高溢价买入的投资者就会面临亏损。例如若溢价率从45.45% 回落至合理区间，仅溢价收缩就可能让场内投资者承受巨额损失。
白银价格波动的叠加风险：白银价格本身的波动幅度显著大于黄金，价格走势不确定性极强。一旦白银期货价格掉头下跌，将会出现 “溢价回归 + 资产贬值” 的双重杀跌局面，届时投资者的亏损会进一步放大。
市场投机氛围引发的非理性风险：当前市场投机情绪浓厚，甚至出现投资者因看错代码误买国投瑞盈 LOF 并推高其溢价的现象。这种非理性的炒作模式极易引发市场价格大幅波动，当资金炒作热情退潮，场内价格可能快速回调，跟风入场的投资者大概率会高位被套。

基金公司的降温举措及局限性
基金公司已连续发布 15 次风险提示公告，并多次通过停复牌冷却市场情绪，同时反复调整申购限额。比如 12 月 22 日曾上调 A 类份额申购限额至 500 元以增加供给，但又下调 C 类份额限额避免申赎频繁扩大跟踪误差。不过这些举措效果有限，因该基金主投期货，公募机构的期货持仓受监管限额约束，若大幅放开限购，大量资金涌入后基金可能因持仓额度不足被迫闲置资金，既违反基金合同规定，还会扩大跟踪误差，损害现有投资者利益，这也导致基金公司难以通过彻底放开限购解决溢价问题。
综上，国投白银 LOF 的超高溢价是特殊市场环境下供需失衡与投机情绪共同作用的结果，并非其内在价值的体现。对于普通投资者而言，此时盲目入场无疑是参与高风险的投机游戏，需警惕基金公司提示的各类风险，避免因溢价破裂或白银价格波动陷入亏损。

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