【中信传媒】新增覆盖-易点天下：出海营销景气向上，AI赋能程序化驱动成长
#核心观点：易点天下以出海效果广告为核心，深度绑定Google、Meta、字节跳动等头部媒体夯实规模与稳定性，同时通过中长尾媒体与程序化广告体系建设，逐步积累数据、算法与系统化运营优势，契合全球数字广告向“效果化、程序化与ROI优化”演进的长期趋势。伴随跨境电商出海需求高景气，公司收入端已进入修复通道，AI赋能下中长尾业务占比提升有望推动盈利结构持续改善。我们看好公司在出海营销与AI程序化广告领域的中长期成长潜力。
#出海效果广告为核心，程序化与AI能力驱动增长修复，盈利质量逐步改善。公司长期深耕出海营销领域，效果广告业务贡献超95%收入、境外市场占比超80%，是业绩增长核心来源。在出海需求回暖带动下，1-3Q25公司实现营业收入27.2亿元，同比增长54.9%，剔除汇兑及股份支付影响归母净利润同比增长16.0%，盈利能力持续改善。展望未来，随着AI赋能程序化广告业务放量，公司有望在维持规模增长同时改善盈利结构，打开中长期成长空间。
#出海营销需求高景气，程序化广告与效果化迁移驱动结构性增长。2025-2029年中国出海营销市场规模CAGR达24.3%，景气度显著高于国内广告行业。程序化交易加速成为主流，据 dentsu预测，到 2027年全球78.1%的广告支出将由算法驱动完成。竞争格局方面，AppLovin、汇量科技更聚焦游戏与应用生态，易点天下则以电商及泛应用客户为核心，客户结构具备差异化。未来具备系统化投放能力的服务商有望持续扩大渗透率并强化竞争优势。
#AI赋能程序化广告体系，中长尾流量释放盈利弹性。中长尾媒体因流量分散、标准化程度低，更依赖具备数据、算法与系统化运营能力的服务商完成商业化。易点天下在夯实头部媒体规模底盘的同时，持续加码AI与程序化广告体系建设，通过多平台协同与Agentic AI落地，提升中长尾流量的转化效率与定价能力。随着中长尾媒体业务占比提升，公司广告收入结构有望向高毛利方向优化，释放中长期增长弹性。
#投资建议：我们看好公司在出海营销与AI程序化广告领域持续深化布局、推动中长期成长的能力，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.01/2.57/3.23亿元，同比-13.3%/+27.7%/+25.8%。考虑到程序化广告商业化目前处于战略布局早期，当前正在快速放量，暂不给予目标价和评级，但整体看好公司中长期投资价值。
详询：中信证券传媒组 叶敏婷/蔡瀚毅/林圳杭#中国资本市场具有长期投资价值#
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