【Citi：CTA Update】
2025/12/23

主要要点：继上周鸽派非农就业报告和CPI数据公布后，信号显示CTA基金正在回补美股多头头寸，并在我们追踪的六组外汇货币对中持续抛售美元，其中五组已转向"最大空头"状态。利率方面，该基金在美国国债收益率曲线上持有混合头寸，但TY合约的关键转折位112-12（今晨国债抛售中正测试该点位）将决定其是否翻空。大宗商品领域，CTA维持金属"最大多头"仓位（贵金属和铜价持续刷新历史高点），原油则保持"最大空头"状态，空头回补触发位设在59.23美元上方（CLH6合约参考价58.15）。

股票市场：随着假期交投清淡期间股市持续反弹，CTA基金已恢复对全球股指的"最大多头"布局。美股方面，最近的平仓触发点在NDX指数——该基金上周五刚获增持信号，若跌破25505点（NQH6合约参考价25670）将缩减至适度多头。SPX和RTY指数的关键位分别位于6844点（ESH6合约参考价6926）和2498点（RTYH6合约参考价2568）。新兴市场股票方面，昨日反弹触发CTA增持信号，MXEF指数若跌破1391点（MESH6合约参考价1397）将转为抛售。欧日市场目前处于"最大多头"状态，SX5E指数5680点（VGH6合约参考价5759）和NKY指数49247点（NKH6合约参考价50490）为减仓触发位。

利率市场：CTA基金继续持有美债期货混合仓位，收益率曲线两端维持空头至"最大空头"状态，但TY合约自6月以来始终持适度多头。我们正密切关注112-11关键位（GDP数据公布后今日测试该点位），若跌破将触发TY合约翻空（TYH6合约参考价112-12）。欧洲市场呈现分化：对德债（Bunds）和法债（OATs）保持"最大空头"，英债（Gilts）则为"最大多头"，但英债减仓信号位90.92（G H6合约参考价90.97）已近在咫尺。日本国债方面，随着抛售加剧CTA持续做空，需回升至134.73点（JBH6合约参考价132.85）上方才会回补空头。

大宗商品：CTA仓位较上周无变化，贵金属与铜价创新高使其维持"最大多头"布局，而原油价格逼近2025年低点令其保持"最大空头"。三大追踪金属的减仓信号均需回调超7%，白银更需回调24%以上。原油方面，59.23美元（CLH6合约参考价58.15）为触发空头回补的关键位。

外汇市场：上周鸽派就业与通胀数据促使CTA持续抛售美元，目前在我们追踪的六组货币对中，已有五组转入"最大空头"状态。唯一例外是美元/日元——该基金自7月以来持续做多美元，65.92（JYH6合约参考价64.49）为远期的减仓触发位。对于新建立"最大空头"的货币对，需重点关注的美元转强回补位包括：欧元/美元1.1767（ECH6合约参考价1.1828）和美元/瑞郎127.42（SFH6合约参考价127.93）。

*花旗股票衍生品CTA模型采用四档仓位划分："最大空头"、适度空头、适度多头和"最大多头"。报告中"最大"多空状态并非指达到历史极值仓位。