通信行业：OPENAI算力利润率提升 持续推荐光纤光缆板块

中信建投证券股份有限公司 研究员：阎贵成/刘永旭/朱源哲 日期：2025-12-29

　　核心观点

　　The Information 报道，截至今年10月，OpenAI 付费用户的算力利润率提升至70%，相比2024 年底的52%大幅增长，是2024 年1月的两倍。我们继续看好AI 算力板块。北美链继续看好之外，国内链也建议重视，一方面国内链公司前期调整较多，而北美链光模块公司近期已纷纷新高，另一方面随着国产GPU 能力及供给量的提升以及H200 的放开，有望加速国内AI 算力基础设施的部署节奏。

　　今年Q3以来，中国市场光纤价格持续上涨，反映需求向好、整体供应偏紧。海外需求旺盛，出口表现强劲，反映了全球光纤光缆市场的旺盛需求。我们认为，经历了2019 年供需失衡，价格暴跌，此次厂商扩产会相对理性，另外光棒等环节扩产周期较长。

　　此轮需求回暖叠加价格上涨，行业内的龙头公司可能盈利与估值双提升。

　　行情回顾

　　本期通信板块表现优秀。通信（申万）指数上涨4.07%， 跑赢沪深300指数2.12pcts，在申万31 个一级行业中排名第8。二级子行业（申万）中，通信服务下跌1.12%，通信设备上涨5.30%。

　　推荐组合

　　本期推荐：中际旭创、新易盛、长飞光纤、亨通光电、锐捷网络、润泽科技。

　　上期回顾：上期投资组合“中际旭创、新易盛、长飞光纤、亨通光电、中天科技、盛科通信”，相同权重测算平均上涨5. 37%，跑赢通信(申万)指数1.29pcts，跑赢沪深300 指数3.42pcts。

　　持续关注：AI 算力与云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、工业富联、华工科技、光迅科技、锐捷网络、润泽科技、奥飞数据等）；运营商（中国电信、中国联通）； 军工通信与卫星（七一二、海格通信、*ST 铖昌、华测导航、上海瀚讯等）；液冷（英维克等）；智能控制器（拓邦股份、和而泰、振邦智能等）；物联网模组（广和通、移远通信、美格智能等）；线缆及深海科技（ 长飞光纤、亨通光电、中天科技、海兰信等）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等） ； 云通信（亿联网络）等。

　　风险提示：国际环境变化；AI 发展不及预期；竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。