251230--电解铝行业2026年度投资策略：盐和铝

很好的一篇报告，我仿佛看到了又一篇《马车和鲸鱼油》。

标题出自长江有色的铝年报，以盐为例描述电解铝的现状，比兴修辞写法。

比兴是中国古代诗歌的表现手法，包含比喻与起兴双重含义。“比”指以彼物比此物的类比，“兴”指触物起情的发端，二者常结合使用构成《诗经》以来的创作传统。如“呦呦鹿鸣，食野之苹。我有嘉宾，鼓瑟吹笙”。要说嘉宾先说鹿，这就是典型的比兴手法。

还有什么是证券分析报告里的优秀比兴案例？是一凌的马车和鲸鱼油。2021年是新能源蓬勃发展的时刻，但是化石能源为代表的煤炭石油股涨幅在后来完全不输新能源，恰似火车发明后的马车，这是一个好比兴，也是一个好分析范式。让入行的年轻人想明白为什么要在光伏如日中天的时候投资煤炭，这是一个非常非常好的自由现金流估值入门课。

说回铝本身。从长期叙事来说，随着电力成本逐渐下降，铝价也会下降。但是这一过程的漫长程度，或许并不比光伏全面取代火电来得更短。旧世界不会立刻消亡，在此之前，电力紧缺仍然是我们要面对的一种《基本成功》前景：在电力过剩之前，先是电力不足。

现如今我们可能会觉得铝价过弱，跟不上铜。但是在今年9月之前，铜价也是一个持续ED的表现：黄金猛涨，铜只是震荡。虽然大家都知道铜26年供需紧平衡，但是缺少一个共识，让铜实质性突破震荡区间。

这个催化，就是25.09.24之夜公布的自由港莫克兰于印尼的格拉斯伯格块状崩落法铜矿停产事件，有色金属的9.24时刻彻底戳破了窗户纸。自此之后，铜的分歧彻底消弭，也不再跑输黄金。这个清空战争迷雾的一槌定音，恰似2019年的淡水河谷铁矿溃坝——降息周期里，任何一点微小的供需平衡表变化都可以被大幅提高估值。

如今的铝，也恰似9月之前的铜。基本面供需紧平衡要素已经充分具备，这是根本原因。我们只需要耐心等待一个海外电解铝实质性减产、AI抢走铝用电额度的必然性结果，这是直接原因。

多一点点耐心，这会发生。
#A股[超话]#