和我们之前几期对通胀和周期的观点相一致的是，我们觉得中长期看，美元处于弱势周期，这在6-9年的维度，对新兴市场汇率、对价值股周期股是利好，对大宗黄金是利好。在布雷顿森林体系解体后，市场只经历了2轮半的美元周期，每轮周期在16-18年之间，包含了大约2轮半的经济周期，上行和下行周期都在7-9年之间。美元周期不是普通的经济周期决定的，是由经济生产要素带来的优势或者劣势引起的国际资本长期配置引起的。比如，70年代滞胀，拉美国家凭借资源要素优势吸引外资流入，美元走熊；而78年-85年美联储为应对双位数的通胀率大幅加息，同时美国政府开启新一轮减税吸引资金回流美国带来的。本轮美元上行周期，11年至20年，美国再工业化，页岩油气带来的资源优势，以及凭借科技和资本对科技新基建、AI等新一轮投入，带来的科技周期幻觉，带来了美元持续8年多的走强，接下来很可能到了下行周期。

目前看，可能会造成美元下行的对新兴市场国家有利的生产要素。

①　一方面有资源优势（铜锂等有结构性增长的金属在拉美和非洲居多）。

②　一方面是新一轮和绿色革命（碳中和碳达峰）大基建有关的产能在中国为首的亚洲。

叠加在相对高通胀和高负债环境下美联储相对宽松的态度，美元大概率进入下行周期，会持续6-8年。
http://t.cn/AX4guYJc