段永平：赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上

摘自也是会飞的猪 云海读书

网友：‘定性分析赚得狠，定量分析赚得稳’～～巴菲特在早期给合伙人信中的一句话。

段永平：也有道理 我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。 一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票绝不是靠估值估出来的，不然没道理投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨 160 倍，我还不把他全买下来？）。正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。（2010-04-25）

一、逻辑推理
推论一

段永平买入网易，没有用全盘——那只是他资金的一部分。虽然是全仓，但是他掌握的资源远不止这些。

而一般人的全仓，就几乎真是全力了。所以，全仓概念是不一样的，段永平的全仓，只是他的闲置资金，甚至只是他闲置资金的一部分。

并且，这种闲置，还是长期闲置资金。

所以，同一个词，但在不同人那里，往往是有不同的定义的。在段永平那儿，很多词的定义，默认要符合他所遵守的原则——比如长期性。

推论二

赚取几十上百倍，不是靠估值能估出来的。那也不是靠波动能看出来的。所以，真正要赚到大钱，就必须靠对业务的分析、对企业不变优势的分析，也即分析公司的业务。

波动，最多年出涨和跌，并且只是部分，并且这部分里也有很多次错误。而涨多少和跌多少——更是看不出来，只能凭着感觉走，并且这种感觉经常是错误的。

所以，分析公司业务、分析公司的远期——是一种更靠谱的办法。分析公司远期的时候，一并解决了拿住公司股票的问题——如果拿不住，那是赚不到大钱的。

比如，腾讯从上市以来赚了500多倍，但中间几乎没有投资者能赚到500倍的，甚至100倍的也不一定有，而真正赚到500倍的——那只有那些上市以前就拿着股票、而一直没有出售完的那一部分。

有一个事实，比尔盖茨94年开始找了个神人帮他打理财富，主要就是减持微 软股份（45%-3%）做多元化分散：帮他从50亿搞到900亿身价。但是如果不减持，这些股票今 天值10000多亿美刀！

所 以，真正赚到大钱的——是那些长期持股不动的人。

推论三

风险小，收益大——才是真正的致富模式。

下行空间小，也即风险小，定性部分——也即收益大。大成功的人，都是靠这种模式来获得巨大的成就的。

而不是选择那些风险大、收益小或一般或者大的模式。

比如 ，伟人的歼灭战、蔡崇信的法学院背景、段永平足够的最小速度等等——他们都是风险小而收益大的模式。

推论四

长久生存的办法——不是全力以赴，而是留有余力、留有余地、留有后备——以应付不确定性。

全力以赴，也就意味着超出这个全力的一根稻草，就能压死自己、崩溃自己。所以，要借助他人的力量，以使自己留有余力、留有余地。

二、辩证推理
小和大构成了一组正反面，定性和定量构成了一组正反面，上行和下行构成了一组正反面，最后得出来的策略就是选择那些定量上下行小、定性上上行大的机会。

这就是一个保证自己成功的策略——定量上下行小、定性上上行大。一般选择那些代表未来趋势的机会，往往有更大的成功机率。

反之，如果选择那些定量上下行不限，定性上上行也不限的机会，则有可能让自己完蛋。

巴菲特正是从定量走向了定性——从下行小走向了上行大，最终实现了更大的财富自由。

全力以赴和留有余力构成了一组正反面，所以，既要全力以赴、也要留有余力——做到这个策略的办法，是借用他人的力量，也即假设自己有十分力量，那么，

1、自己出9分力量，其他的1分力量借助他人的力量，自己还保留有1分力量。

2、自己出1分力量，其他的9分力量借助他人的血量，自己还保留有9分力量。

当然，如果把自己和他人的力量作为一个正反面的整体，那么就会有不同的力量配比。

三、思维方式
段永平的哲学——做对的事情，把事情做对。

但没有人能保证自己的事情一定是对的，所以，总要考虑事情是错的可能性——也即要留有余力，才是把事情做对。

把事情做对——它的前提必要条件是——要先定义出事情是对的标志、事情做对了的标志，然后才能知道自己是不是做对的事情，是不是把事情做对了。所以，就需要定量和定性的分析。

这个标志就是投资里最难的东西了。

这里，我们可以看到，对的东西是风险小、收益大的东西。错的东西是风险大、收益小的东西。而把它做对——也即自己有对付风险、缩小风险的东西——只有这样，它才是风险小、收益大的东西。