【东吴计算机首席王紫敬商业航天领域分享实录】
谢谢主持人。然后各位投资者晚上好，我是东吴计算机的首席王子敬。然后我简单的汇报一下，目前我们对商业航天的一些观点。

首先我们说一下明年一季度的一些比较重要的催化剂，这个也是市场比较关注的。
第一个是大概率在一月份，就是长征十号甲的一个发射，长征十号甲，后面还有像这个朱雀三号的遥二，还有天龙三号等等。

然后第二个就是马斯克，他在一季度会发射自己的星舰V3版本，届时也是降维打击中国，会迫使我们国家进一步的重视商业航天。这是第二个。

第三个就是中国星网会在一季度有大规模的这种招标，量非常大非常大。对卫星这个产业是一个特别大的利好，也是能够看到商业航天第一次有订单的一个兑现。

第四个就是后面有预期，这个航天科技和航天科工有可能会举国体制来发展商业航天，就是会合并，集中力量办大事。

俄乌战争让我们看到了这个商业航天对于战场的影响是非常巨大的，对于战争的形态是改变很多的。这是第一个。第二个就是在未来产业，中美其实在很多领域里都是同一段位的。你像脑机，核聚变，量子等等，但是商业航天我们落后对方15到20年，这个短板非常的明显，所以必须得补齐。

然后我们简单的看一下这个中美的主流的火箭的一个直观对比，你像美国马斯克，他这边的猎鹰九号，用的是液氧煤油。我们现在大部分的商业火箭用的都是液氧甲烷的。液氧甲烷本就是下一代燃料路线，如果说后面我们能够大幅缩小跟美国的差距，这个液氧甲烷技术路线是功不可没的。它的这个发动机的结构跟液氧煤油的有很大差别，我们更适合复用。然后从舰体直径上来看的话，在同样运力的这个前提之下，我们是4.5米，美国的是4.66米，所以我们比它直径更大，我们能够放更多的卫星。然后运力这一块也有些跟市场之前的预期不同，其实很多人觉得美国的火箭应该比我们要厉害，但是那是跟长征系列去比。如果跟商业界的火箭比的话，其实都是在20吨左右的一个载重，就载重，载荷这块，运力是一样的。所以未来报价主要还是看各自的成本。

然后我们说一下，为什么这个商业航天非做不可，是必须得做的一个事情。因为现在这个全球的轨道资源特别紧缺。你比如近地轨道的话，它一共能够容纳6万颗星。
美国已经申报了四万多颗了，轨道资源是排他的，而且是永久的。如果你不去拿，别人就全拿走了，这个非常危险。所以说我们必须得去争，所以这个事情本身就存在一个叫做"发星保轨"的这么一个诉求。

然后根据国际电信联盟的一个要求，轨道资源是先申报先使用，而且必须得在规定的时间之内发射规定的数量，不然就会没收，就会给到别的国家去用。我们以一万颗星的一个星座为例，看一下它的节奏。

提交申请之后7年之内必须发射第一颗星，申请的9年之内，也就是之后的两年要发射1000颗，之后的三年要发射4000颗，最后的两年要发射5000颗。也就是说最初是7年内发射1颗，最后是一年2500颗。这个弹性特别巨大，但同时也是刚性的，不得不做。只要你有一个时间段没有符合要求，那么你的这个轨道资源将会自动释放，来供其他国家重新申请。

中国目前已经申报了五万多颗星，时间窗口极度紧迫，必须得在明年和后年进入到一个报复性发射的阶段。这里有一个点，就是商业航天其实过去几年炒过几次，但每次都是炒的载荷，从来没有炒过火箭。为什么这次商业航天就突然变得这么强?

就是因为有一个质变的事件，就是我们的商业火箭，可回收的商业火箭，在2025年12月份第一次实现了入轨，第一次是我们的火箭完成了能够投放这个载荷到预定轨道的能力。以前我们是处于一个"星多箭少"的情况，我们的卫星很多，但是一直没有运力。所以一直到这个12月份，我们才确立了运力是可行的。

所以就引起了一个质变的连锁反应。我们简单介绍一下几个大的星座，一个就是中国星网，这是新成立的一个央企，申请了13000颗星，它的主要运力来自于国家队，像长六改，长八甲，长12，长5B等等，全部都是供给星网的。

原信是上海的国资，申请了15000颗星。但是因为国家队的这些火箭全部被星网消纳了，所以原信它只能而且必须依赖民营火箭，也就导致它过去的发射进度特别的滞后。所以明年它会面临巨大的一个追赶压力。然后我们讲一下这个未来的发射节奏。
今年来看的话，星网和原信两家一共是发射了18发火箭，其中原信是3发。明年开始的话，至少40发起步，后年的话翻倍到80发，以后每年翻一倍。

所以到2030年我们预期是600发以上，所以这四年的话，火箭的用量应该会翻30倍以上，这个弹性是特别巨大的。然后我们看一下这个卫星的发射情况。中国星网本来预期今年要发射168颗，结果一共才发射了108颗。

原信760星网，本来今年预期是发射648颗，结果只发射了54颗，严重低于预期。明年规划发射540颗，也是10倍增长，甚至会更多，这个就完全取决于商业火箭的一个到位情况。所以就从卫星未来放量的节奏来看的话，对于投资而言是特别理想的一个方向。

我们以朱雀三号为例，大概总价值量是1.3个亿，其中50%是最核心的动力系统，火箭最核心的就是动力系统，也就是发动机，占一半的价值量，大概6000多万元。

这里面最相关的标的就是航天动力，唯一一个直接跟发动机相关的品种，也是航天六院唯一的上市平台，为所有的国家队的火箭提供液体发动机。其他相关的还有提供燃烧室铜内壁的思瑞新材，包括还有这些传感器什么的。

还有一个重要的方向，就是现在市场关注度比较高的3D打印，像飞沃科技、银邦股份、铂力特等。银邦股份持有菲尔康17%的股份。霍莱沃后面有一些财务问题，所以现在市场最热捧的还是银邦股份。

然后结构系统主要是分为整流罩和舰体。贮箱主要就是装燃料的巨大罐体，它相关的标的就是广联航空，今年年中的时候收购了天津岳峰，给国家队的火箭供贮箱。然后舰体的话，简单可以理解为就是火箭的外壳。这里面有一个特别优秀的标的，就是超捷股份。我们最开始在11月底开始推的时候，就特别看好它的超跌逻辑，路演的时候，我们都把它当做首推来推。主要原因是三个点，第一个就是它在整流罩包括尾端，主要是提供整流罩和尾端的结构件，一般对于这些民营的商业火箭企业是独供，它的竞争格局极好，是垄断的，拥有百分之百的市占率。

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