内卷化是“抑制性增长模式”耗尽了人口红利和市场空间后的病态反应, 具体表现为: 资本为了维持过去的利润率, 不得不进行更惨烈的价格战, 从而不得不更狠地压缩工资; 工资的压缩导致需求进一步萎缩, 反过来摧毁了资本的利润率. 从内卷化的财务本质上看, 当有形资产投资超过了需求的物理边界时, 资本支出(Capex)就不再是增长的引擎, 而是通缩的引擎.