申万宏源策略：A股开门红可期 赚钱效应可能普遍扩散

25年12月PMI环比超季节性改善。春节较晚，出口订单前置，支撑岁末年初经济验证。春季没有下行风险的格局再强化，且有利于行情演绎的窗口连续不断。上证综指连续阳线后，春季行情仍有纵深。经济和产业是慢变量，资金供需是快变量，这个特征在春季行情中可能更加突出。25年底中证A500ETF冲量已进入稳定期，年初增量资金可能是保险开门红 + 年初人民币汇率升值共振外资活跃度恢复。岁末年初不缺增量资金，A股开门红可期，赚钱效应可能普遍扩散。板块轮动，主题活跃特征可能延续。春季结构判断不变：主题行情弹性更高，AI算力链和顺周期主要是Alpha逻辑的机会。春季主题轮动：产业主题(商业航天、机器人、核聚变)，资金主题(从A500到保险开门红和外资回流，对应高股息修复和核心资产修复)，政策主题(服务消费、海南)，中期牛市预期本身也是一个主题线索(保险、券商)。