关注本周智谱、Minimax上市进展，大模型应用及商业化提速【东吴传媒互联网张良卫团队】

事件：

1）关注本周智谱及Minimax上市进展，加速模型商业化。12月30日至1月5日招股，1月8日上市，定价116.20港元/股。Minimax上市进展：12月31日至1月6日招股，1月9日上市，定价151-165港元/股。虽然按照Minimax及智谱2025年收入的PS较高，但高增速有望快速消化高PS，以Manus为代表的Agent也是全球范围内从零增长到一亿美元 ARR 最快的初创公司，体现了Agent收入的爆发性。

2）Manus并购凸显中国团队工程化能力。根据Manus官网的技术博客，Manus的部分能力体现在上下文工程、如何构建一个稳定的虚拟机环境、与其他应用的合作等等。当前的大模型的上下文窗口长度（最新版本达到1M tokens）限制了模型在复杂任务中的输出，如何对上下文窗口进行控制，并且灵活调用其他外部工具并且稳定的运行输出，是Manus的核心能力之一。这意味着在当前，大模型及Agent是一个相互促进的关系，而且伴随着模型能力的升级（例如Nano banana模型对于生图能力的强化），Agent能力也将快速提升。

观点重申：看好AI应用在2026年的投资机会，以Manus为代表的Agent，在模型及工程能力上的提升，带来产品体验完善，ARR快速增长，指引AI应用方向。标的方面，云厂商是最确定的受益者，推荐阿里巴巴等，模型及Agent领域推荐快手-W、美图公司、昆仑万维、焦点科技、阜博集团，建议关注汇量科技等。另外，2025年，sora、Nano banana、veo3等模型相继取得进展，带来文娱领域生产力释放，小团队大爆款可能性提升，后续包括短剧、漫剧等其他文娱领域也有望加速爆款产出。这一逻辑下，推荐腾讯控股、哔哩哔哩、快手-W、中文在线、建议关注阅文集团等。