AI应用正当时 看好2026年AI应用进展

长江证券股份有限公司 研究员：宗建树/高超/郭敬超 日期：2026-01-06

　　2022 年11 月30 日ChatGPT 问世至今已有约三年的时间，当前时点全球人工智能产业正经历由技术突破向规模化应用落地的关键转折期。近日，多个产业的动向促使大家对AI 应用板块的关注度提升，包括：（1）Meta 对外披露重磅并购，将以数十亿美元价格收购AI Agent 产品Manus 背后的公司——蝴蝶效应；（2）1 月8 日、9 日智谱和Minimax 将分别上市；（3）火山引擎将成为 2026 年春晚独家AI 云合作伙伴，字节旗下豆包也将配合上线多种互动玩法；（4）DeepSeek 发布新论文提出一种名为mHC（流形约束超连接）的新架构设计。在模型、AI 应用的不断快速迭代下，AI 应用有望在2026 年迎来C 端和B 端双重突破，模型、大厂玩家，场景卡位龙头动向值得重点关注。

　　事件评论

　　如何理解近期边际事件影响？（1）海外Manus 被收购以及国内模型资本化加速，对AI价值的共识开始发酵。2023 年2 月，Manus 种子轮投后估值约1400 万美元，在被Meta收购前，Manus 正以20 亿美元估值进行新一轮融资，即代表代表性AI 原生应用Manus三年估值上涨约十倍，提升了国内对于AI 应用的直观价值感知。另外智谱和Minimax 上市提升了国内对于AI 模型的直观价值感知。（2）元旦跨年和春节晚会，大厂入口级应用齐发力。晚会冠名战背后，AI 迈过炫技时代走向全民时代。千问冠名B 站跨年晚会、豆包冠名春晚彰显大厂流量入口之争已经拉开序幕。

　　AI 应用正当时，哪些投资主线值得关注？下一阶段AI 应用的核心观测指标为营收/ARR/EPS 的边际变化，即商业化兑现的边际变化。结合大厂的核心战略，及产业内应用公司对产品的不断探索，我们发现主要有两条路径：（1）AI 时代的入口争夺与生态构建，ToC 端的有效变现：大厂本身就是最核心的投资标的，其次围绕大厂战略布局的AI 端侧、电商、广告、医疗、金融等场景值得关注；（2）垂类场景内实现劳动力革命带来产品价值的提升：目前商业化的核心卡点并非是模型能力和付费意愿，跑通速度与场景的数字化（数据治理）、规则化（标准工作流搭建）、容错率高度相关，因此创作、客服、电商、招聘、税务等场景有望率先兑现。除此之外，ai 本质是世界云化格局的重构，国内AI 有望在2026 年迎来出海高景气度之年，AI 带来出海范式革新和新的增量市场，软件从技术/产品出海变成算力+云+模型+应用一体化价值出海，积极看好出海赛道。

　　近期 AI 资本化加速，AI 产业共识再发酵。随着AI 应用商业化加速，参考美国AI 演绎，资本开支领先于商业化一年左右，考虑到24 年底-25 年国内CSP 资本开支加速，我们预判AI 应用也即将在26 年迎来商业化拐点。传媒板块我们看好：1）优质IP 或受益于AI技术演进带来的创作效率和变现价值提升，看好受益于多模态加速的AI 漫剧赛道；2）具备流量&模型&数据优势的互联网大厂；3）海外已跑通商业模式，国内有望复制（广告、电商、教育等）的垂直赛道；4）AI+游戏厂商。

　　风险提示

　　1、AI 模型技术推进不及预期；

　　2、AI 模型下游需求不及预期。