【隆华科技】商业航天PMI泡沫材料与太空算力钙钛矿靶材核心卡位，材料+应用双轮驱动

1、隆华科技全资子公司湖南兆恒科技是国内商业航天PMI发泡材料龙头。PMI主要用于整流罩和火箭仓夹层材料（如：天问一号/天宫一号），具有轻质和高导热的优势。国内竞争格局佳，单星价值量高

a) 格局优：湖南兆恒PMI市占率超80%（对比光威复材在碳纤维市占率不到30%），格局极佳，公司议价能力强，毛利率近40%，是国内唯一通过军方AS9100D认证的PMI供应商

b) 价值量高：单颗低轨卫星价值量50-60万元，单颗算力星用量100-150万元。公司与航天科工签订5.7亿订单，株州基地4500吨/年产能支撑放量。航天科技、光威复材、中航高科等均是公司商业航天核心客户

c) 空间测算：按5000颗星计算，低轨通信/算力分别2000/3000颗，对应卫星PMI市场10/40亿，合计50亿市场，隆华可触达40亿收入空间，80%份额

2、隆华科技全资子公司晶联光电是国内唯一实现钙钛矿靶材批量出货的企业，ITO靶材可大幅提升光电转换效率。太空光伏钙钛矿电池中靶材成本占比超20%

3、公司主业扎实，25/26年净利润一致预期2.3e/3.1e，现价不到30x，当前市值仅反应主业电子靶材价值。商业航天PMI增加40亿收入，8亿利润，给20x，160亿市值增量。主业+商业航天PMI材料看240亿，近200%市值空间，钙钛矿期权有望贡献额外弹性！