华菱线缆低估的核心逻辑：

1. 赛道错配：市场仍以传统线缆PE（20-30倍）对标，忽略其已转型商业航天核心供应商。航天电缆市占70%-80%、太阳翼扁平柔性电缆国内独家，认证周期3-5年，技术壁垒极高 。

2. 价值量与毛利低估：火箭单箭150-300万元、卫星单星100-400万元（大型双翼300-400万），航天业务毛利率45%-50%+，显著高于公司整体11.6%（2025Q3），是利润核心引擎 。

3. 订单爆发未充分计价：低轨卫星星座进入批量化发射，2025年卫星业务订单同比增40%，2026年有望翻倍；模块化集成推进，单星价值量或提升至整星成本15-20%，业绩弹性大 。

4. 产能释放与并购预期：陕西神木基地2025年底投产，年增6-8亿元产能；星鑫航天并购预期，有望带来业绩并表与技术协同，进一步打开增长空间。

当前华菱线缆存在低估，低估源于市场对其商业航天赛道属性、高毛利航天业务、订单爆发弹性的价值重估不充分。随着卫星模块化落地+并购并表，华菱的空间还很大。