MiniMax上市，自研模型+商业化App双轮驱动的大模型厂商
大模型技术路径在24H2后有收敛，竞争或从“寻找正确路径”转向“在主流路径上卷效率”。OpenAI、谷歌Gemini、Anthropic已有可观收入，聊天机器人+AI编程已跑通，AI视频、B端企业软件以及垂类场景逐渐成熟；国内模型开始主导开源生态，能力相较海外模型有差距但不远。
MiniMax是全球领先的、国内少数在多模态及C端应用上同时跑通的大模型公司。
1）MiniMax成立于2021年的创业公司，其优势来自组织效率、人才优势（创始人闫总来自商汤副总裁，研发人员占比80%，平均年龄29岁）及数据闭环。
2）全球模型仍在技术迭代阶段，MiniMax证明了其有全球领先的技术创新和领先的能力。MiniMax M2模型MoE+Full Attention（在Linear Attention基础上调优）+强制交错思考，技术能力及模型能力突出。MiniMax M2创新采用强制交错思考，可以避免一次性长思考造成无效Token消耗，强制交错思考后被谷歌等模型借鉴。
3）公司有自身造血能力，模型迭代是公司收入增长的核心驱动。从OpenRouter公布数据看，开源模型因为量大便宜，是角色扮演和编程两个方向tokens消耗的最佳选择，MiniMax也在这两个方向上跑出了优质产品。
①MiniMax M2：与国内主流模型相比，MiniMax在编程表现突出。M2上市后MiniMax在编程tokens消耗份额提升。
②Talkie/星野：多模态下的C端现象级产品。Talkie 25Q1-Q3实现收入1875万美元（占35%），广告（流量增长驱动）+订阅（模型能力保证用户粘性）+充值（抽卡）。35岁以下高价值女性用户为主，AI社交是AI应用中率先落地的，调用量大，粘性好，付费意愿强的ToC产品赛道。
③Hailuo/海螺：高性价比的视频生成软件。Hailuo2.3主打海外市场，25Q1-Q3收入1747万美元（占32%），hailuo模型升级是用户付费数量和意愿提升的关键，未来竞争重点仍是模型能力和性价比。Hailuo海外App MAU与Kling一个量级，付费正在提升。