商业航天行情持续深化，板块内部轮动加快，除了传统热门标的，一批后起之秀逐渐崭露头角。三维通信、烽火通信、蓝思科技、云南锗业便是其中代表，它们在细分领域各有优势，谁能成为“后起老大”？

三维通信：海上卫星通信先行者

优势聚焦通信与互联网广告传媒，在海上商船卫星通信运营、民营第三方通信基建等领域领先。
亮点在于卫星通信服务持续增长，2025年上半年相关收入9345.63万元（同比+12.5%），正构建高中低轨卫星网络泛在接入能力，海上卫星通信先发优势明显。

烽火通信：光通信国家队跨界者

作为光通信领域“国家队”，依托国家级创新平台孵化出5家专精特新“小巨人”。
亮点是低轨星载路由设备已在轨组网，高速相干激光通信终端研发完成，核心能力延伸至“空-天-地-海”一体化架构，技术积淀让商业航天布局水到渠成。

蓝思科技：硬件制造跨界闯入者

以消费电子为根基，产业化能力延伸至智能汽车、机器人等领域。
在商业航天领域，已批量出货卫星地面接收器外观件、结构件，其超薄玻璃可满足太空光伏抗辐射、热控制等需求，正与客户合作开发，从硬件端切入赛道。

云南锗业：稀缺资源核心供应商

手握优质锗矿资源，锗产品产销量全国第一，是国内最大锗系列产品供应商。
亮点在于“空间太阳能电池用锗晶片项目”达产后年产250万片，直接配套商业航天需求，稀缺资源属性为其奠定独特优势。

财务含金量对比（基于最新三季报杜邦分析）

• 蓝思科技：ROE 5.28%（第一），销售净利率最高、资产周转较快，虽财务杠杆较低，但从消费电子跨界机器人、商业航天，财务表现最佳。

• 烽火通信：ROE 3.25%（第二），盈利与财务杠杆居前，光通信技术实力强劲，负债拉动收益特征明显。

• 云南锗业：ROE 1.25%（第三），依托锗资源优势，产品覆盖航天、军工等多领域，盈利与杠杆表现中等。

• 三维通信：ROE 0.14%（第四），资产周转最快但盈利偏弱，体量最小带来高弹性，海上卫星通信是其特色。

综合来看，蓝思科技凭借财务韧性与跨界能力暂居前列，烽火通信依托技术积淀稳步推进，云南锗业靠资源卡位，三维通信则胜在弹性与细分先发优势。商业航天的“后起之争”，最终或将由技术落地速度与商业化能力决定。