#美股# 正面临20年来最极端的估值分化

高盛：纳斯达克100指数当前以28倍远期市盈率交易，标普500为22倍，双双突破历史75百分位水平，仅在2000年互联网泡沫和2021年疫情刺激时期出现过类似情形。相比之下，等权重标普500仅为17倍市盈率，标普中盘400为16倍，均接近20年历史中位数。

这种巨大的估值差距揭示了一个危险信号：市值加权标普500与等权重版本的5倍市盈率差距创下历史新高。过去10年两者的每股盈利增长率都约为9%，但市值加权版本的市盈率膨胀了40%至22.4倍，而等权重版本仅上涨6%至17.0倍。这意味着市场回报几乎完全由"七巨头"等少数超大市值科技股贡献，市场广度极其狭窄。

更令人担忧的是，标普500的22倍远期市盈率已接近2021年峰值，逼近2000年24倍的历史纪录。高盛策略师坦言："高估值很难被忽视，它们增加了盈利不及预期时股市的潜在下跌幅度。"虽然分析师预测2026年标普500盈利将增长15.3%，但如此乐观的预期已经被充分定价。

投资机构Oppenheimer指出，市值加权与等权重之间的估值失衡"不可持续"，预计2026年将标志着向更广泛市场领导力的转变。中盘股因其17.3%的预期盈利增长和仅15.7倍的合理估值，正成为机构资金的新宠。对于普通散户，当前阶段应避开估值泡沫区域的大盘科技股，转向估值合理、盈利增长可观的中盘股和等权重组合，以获得更好的风险收益比。