年龄、收入、投资——斩杀三件套

2022年，我跟投某基金投顾组合的时候，有位朋友几乎每天留言骂：

“股市天天跌，你就知道让我们定投，组合跌成什么鬼样了不知道？每天就知道骗投顾费，一点不管客户死活。”

我有次闲着蛋疼，帮主理人解释过，比如市场跌了才应该定投攒筹码，总不能涨了再追高。结果这哥们后来不仅骂主理人，还时不时来骂骂我……

受不了了和这哥们私聊，才知道他为什么骂人——2022年全球经济下行，他失业了。36岁中登，工作也不好找，想着靠存款和基金组合赚点收益。结果经济不行，全球股市也不行，直接亏两次。

其实这哥们的问题不是孤例，我在2026年的投资展望里也提到：大牛市期间，我反而需要应付大量事务性工作，参与投研的时间大幅减少；而等到熊市了，投研时间多了，但也没余钱了……

这种“收入增减与股市涨跌方向一致”的现象，专业术语叫“人力资本与金融资本的正相关性”，由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·莫顿Robert C. Merton提出，属于其“生命周期金融学”的组成部分之一。

莫顿指出，个人未来所有劳动收入的折现值，就是他的“人力资本”。而从宏观角度拟合，大部分人的人力资本，整体与资本市场波动正相关（股市好、经济好、收入高，反之亦然）。

基于生命周期金融学，莫顿给出了职业细分投资建议：

如果你是“铁饭碗”（比如公务员、教授），那你的人力资本类似债券，实际投资可以多买点股票；

如果你的工资收入波动非常大（比如金融从业、互联网牛马），那你的人力资本类似高贝塔股票，实际投资可以多买点债券或黄金。

【风险提示】莫顿的建议有两个问题：

1、理论大师基本搞不好投资。

莫顿担任长期资本管理公司董事期间，为该机构打造了一套债券套利+风险约束模型。然而1997年金融危机+1998年俄罗斯国债违约（也有其它原因，比如很多人抄莫顿的交易模型，导致交易拥挤度非常高），直接把莫顿的风控体系击穿，长期资本破产（但不影响莫顿后续成功转型网红经济学家）；

2、大人，时代变了。

莫顿的理论，提出于1990年代，彼时正是全球新自由主义的发展高潮。然而懂王2025年停了一个月美国公务员工资，同时拒绝给大学财政拨款。所以，你说现在的美国公务员和教授，算不算“铁饭碗”？

甚至，去年开始，黄金价格与全球主要股市涨跌完全同向，黄金已经从资金面角度失去了避险特征（但基本面角度的避险逻辑还在）。大类资产相关性一团乱麻，有些上个时代的建议，可能也不一定有用。