去年初我们连续几周讨论过杰文斯悖论，这个悖论导致了去年以来的AI通胀，AI需求爆发后，供应链资源的零和博弈达到极致，台积电的先进制程被AI垄断，海力士的存储产线被HBM锁定，智能手机和PC产业丧失了摩尔定律带来的降价红利。低成本推理需求的爆发，驱动更大规模的硬件产业扩张，这就是我们去年初反复讨论的杰文斯悖论。AI是一个巨大的资源黑洞，它的崛起正在通过供应链产能挤兑和原材料成本通胀挤压非AI领域的复苏。去年以来，海力士和三星已经把DRAM产线全力转向HBM，导致通用DDR4和DDR5的供给剧烈收缩，存储价格大幅度上升，服务器和手机厂商的成本压力随之增加，传导致芯片设计厂家的成本飙升。晶圆、封测、存储成本全面飙涨，最终传导致终端。提高资源利用效率后，反而会增加而非减少资源的总消耗，极低的推理成本意味着AI应用场景会爆发式增长，比如端侧AI、实时语音助手、AI4S等，总的推理算力需求会指数级上升。未来随着AI应用爆发，AI通胀将长期无解，这带来的将是AI产业链的大规模扩产，而扩产本身就是拉动通胀的新力量。当地时间1月7日，美光宣布将于1月16日下午1点在美国纽约州奥农达加县举行大型工厂的奠基仪式，届时将与美光高管以及美国联邦和州政府领导人共同庆祝这座价值1000亿美元（约合人民币6981亿元）的美国史上最大半导体制造工厂的开工建设。美光计划于2030年投产纽约州首家工厂，并在三年后开设第二家工厂。2025年第三季度美光半导体在全球HBM市场的营收份额为21%，位列SK海力士（57%）和三星电子（22%）之后，排名第三。根据可见产能计划和需求展望，存储涨价过程将至少持续到2028年，A股中目前没有高端企业级存储公司，多数是以消费级存储和低端企业级为主，不能应用于AI服务器，最直接的受益是全球企业级存储总龙头海力士的经销商香农芯创。2025年，香农占股权35%，与海力士和大普微电合资的全球最顶尖企业级存储公司海普存储投产，这家公司全部产能用于生产AI服务器使用的顶尖企业级存储，目前在产能爬坡阶段，携带海力士的基因，海普一上来就是全球顶级水平，产能爬坡结束后，香农就是国内最好的企业级存储上市公司，成长路径会是首批企业级存储产能落地成熟后不断扩产。AI通胀大周期中，强烈看好存储的需求和价格爆发，A股看好香农芯创、协创数据。