260112--瑞银中国消费板块2026年展望：消费者信心复苏是否已初现端倪？

一句话、两张图：先有量化基金、后有放量上涨，股市财富效应已经出现；此外更有天价估值IPO财富自由的大股东们改善生活。先消费，买爽了后面再说换房子的事儿。

China Consumer Sector: 2026 Outlook: are we at the beginning of consumer confidence recovery?

UBS

• 复苏萌芽初现，但前路仍有波折：多年消费复苏进程已启动 目前MSCI中国可选消费/必选消费板块的12个月远期市盈率分别为17倍/15倍，较10年平均值低约1个标准差，我们认为当前低迷的估值尚未反映消费复苏预期。自2024年第三季度以来消费者信心持续回升，我们于2025年初转向看好消费板块，并认为当前正处于多年消费复苏周期的初期阶段。瑞银中国股票策略团队指出，尽管短期内房地产下行周期可能给复苏带来阶段性阻力，但股市回报改善有望产生积极的家庭财富效应。通过分析2008-2015年美国消费板块的复苏与表现，我们发现其跑赢大盘的关键驱动因素包括：1) 消费者偏好转变（如功能性饮料、户外活动、体验式消费）；2) 中产阶级消费恢复；3) 企业重组以提升运营效率；4) 产品创新和商业模式创新（如特许经营）；5) 行业整合。我们认为中国消费板块将复制美国2008年后的表现，并预计结构性增长机遇仍是2026年的核心投资主题。

• 瑞银证据实验室调查显示消费偏好转变与行为分化 2025年7月进行的瑞银证据实验室中国消费者调查显示，消费复苏呈现“K型”特征，消费者行为分化加剧。尽管2025年11月开展的瑞银证据实验室中国女性消费者调查样本不同且规模较小，但其趋势基本一致。调查显示，各线城市超过50%的中高收入消费者在过去一年实现了投资收益，他们在未来12个月的消费意愿最强，尤其在高端和体验类消费领域。此外，调查还表明一线城市消费者注重品牌与品质，而低线城市消费者则继续优先考虑性价比。

• 股票影响 我们认为消费者行为……（详见评论区）
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