相较于高关税冲击, 美元强弱对于海外投资者的美债需求有更大影响, 估值涨幅对于海外投资者的美股需求有更大影响. 海外投资者增持美债是基于利差收益和久期需求, 增持美股是因为无形资产投资导致的劳动生产率差异, 无法通过贸易分工消除. ​