#美股# 科技巨头资本支出狂飙至营收20%

美国超大规模云计算公司的资本支出占营收比例在2025年飙升至约20%,创下历史新高,远超2013-2020年的7-10%常态水平。前五大超大规模云计算公司(亚马逊、微软、谷歌、Meta、甲骨文)2025年资本支出达4,430亿美元,同比激增73%,2026年预计再增36%至6,020亿美元。其中75%(约4,500亿美元)直接投向AI基础设施。
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这一趋势背后是商业模式的深刻转变。微软资本强度达45%,甲骨文高达57%,意味着自由现金流大幅收缩。为支撑这一支出,科技巨头2025年发债1,080亿美元,未来几年总发债预计达1.5万亿美元。

这标志着科技行业从"轻资产高利润"向"重资本赌未来"转型。若AI货币化不及预期,估值将面临系统性重估。