【长江证券-商用大飞机及航空发动机行业深度：大国之翼，逐梦启航】
研究报告内容摘要
　　国产商用大飞机：1-100赛道，协同全球供应链持续批产上量

　　远期需求视角，未来20年全球商用航空市场累计约48.5万亿元，平均每年折合人民币约2.4万亿元，未来20年中国市场累计约10万亿元，平均每年折合人民币超5000亿元。中期需求视角，到2029年我国民航机队需新增商用飞机有望超过400架/年。供给端视角，空客、波音仍处于寡头垄断地位，二者占据90%以上全球市场份额，在2019年之后，空客在商用客机领域相比波音形成一定优势。国产商用飞机C919当前已经拥有基本型、增程型以及高原型，且加长型已经准备开发，丰富的衍生型号有望助力国产飞机实现更为全面的市场覆盖，但是国产商用飞机目前仍依赖海外供应链，尤其航空发动机（价值量占比20%-25%）、机载系统（价值量占比25%-30%），航空工业机载先后组建7家事业部，全面提升系统创新能力，且实现C919部分机载系统适航取证，未来随着国产化率提升，商用大飞机对整体产业链拉动效应有望显现。

　　国产商用航空发动机：0-1赛道，自主可控趋势确定打破垄断

　　商用航空发动机目前仍为国产大飞机最卡脖子环节之一，十五五期间有望实现从0到1的突破。远期需求视角，未来20年全球商用航空发动机市场规模超13万亿元，平均每年超6500亿元，其中中国商用航空发动机市场规模超2.9万亿元，平均每年超1450亿元。中期需求视角，到2029年我国民航机队需新增商用航空发动机有望超过900台/年。供给端视角，全球商用航空发动机主要由GE航空、PW、RR等主导，现阶段GE航空的技术实力仍处于全球首位，其产品在支线飞机（市占率72.6%）和宽体飞机（市占率51.3%）中均处于主流地位，且合资公司CFM公司（GE航空持有50%股权）在窄体飞机市占率约70.9%。目前全球商用航空发动机OEM公司订单充足，CFMLEAP系列发动机在手订单超1.2万台，行业需求确定性较高。中国航发商发是我国商用大涵道比涡扇发动机总设计师单位和总承制单位，其CJ1000及CJ2000两个产品多次亮相展会或表征技术逐渐成熟，未来实现商用动力自主可控可期。

　　商用航空产业链：飞机机体、机载系统、航发三大细分板块

　　飞机机体：国产商用大飞机C919机体结构由航空工业下属的主机厂承担，基本实现全国产化。受益标的包括：中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导等。中航高科在C919国产预浸料验证以及C929复材研制方向进展顺利，且与商发成立控股合资子公司。航材股份研制的民机用低密度密封剂通过了适航符合性验证，同时在进行风挡透明材料、透明件制造工艺的研究。

　　机载系统：中航机载为航空工业机载重要上市平台，实现大飞机C919部分机载系统适航取证；中航光电为E-E舱设备架承制商等。

　　航空发动机：自主可控的产业趋势或已确定。关键分系统配套包括：航发动力、航发科技等，细分领域配套核心标的包括：航亚科技（精锻叶片）、图南股份、钢研高纳（铸造机匣）、火炬电子（陶瓷纤维）、华秦科技（陶瓷基复材）、应流股份（铸造机匣、涡轮叶片）等。

　　风险提示

　　1、国产商用大飞机产能的扩增不及预期风险；

　　2、国产化配套零部件适航认证不及预期风险；

　　3、商用航空市场空间预测与实际偏差的风险；

　　4、产业链相关公司出现技术或质量问题的风险。