洛阳钼业，深不可测！
洛阳钼业，净利润首次突破200亿！
1月15日，洛阳钼业发布了2025年度业绩预告。
公司预计全年实现净利润200亿元至208亿元，同比增幅达47.8%至53.71%，交出了一份亮眼答卷。
公司表示，业绩大幅上升的原因是主要产品实现量价齐升以及运营成本的有效管控。
然而，在业绩创新高的情况下，洛阳钼业在2025年12月宣布以10.15亿美元收购加拿大矿业企业Equinox Gold巴西三个金矿资产的100%权益。
一边是净利润首次突破200亿，一边是斥巨资收购金矿，洛阳钼业为何在主业巅峰期选择“跨界拓疆”？
净利润创新高：资源优势叠加产品的量价齐升
矿业竞争本质是成本的竞争，决定性的因素是资源禀赋。
而洛阳钼业的资源禀赋就来自“逆周期并购+低成本开发”构筑的核心护城河。
刚果（金）的TFM与KFM两大项目，构成了公司铜钴产量的核心支柱。
2016年，全球铜价陷入低迷状态。就在这时候，洛阳钼业以26.5亿美元收购了刚果（金）TFM铜钴矿56%的股权。
TFM铜钴矿拥有3000万吨铜资源量以及331万吨钴资源量。除了资源量大外，TFM铜资源平均品位达到2.24%，远高于全球铜矿0.5%左右的平均水平。
2020年，洛阳钼业又以5.5亿美元收购了KFM铜钴矿95%的权益。
KFM是全球最大的钴矿，于2023年正式投产。
通过战略并购，洛阳钼业构建了覆盖铜、钴、钼、钨等多品种的世界级资源矩阵。
截至2024年末，公司核心矿产资源储量位居全球前列。其中铜储量以4290万吨位居全球第四，钴储量以560万吨位居全球第一，钴储量占全球储量的23%。
资源禀赋首先带来的就是产量的不断提升。
2024年公司铜产量达65.02万吨，同比增长55%，首次跻身全球前十，钴产量11.42万吨，稳居全球第一。
2025年，洛阳钼业产铜量达74.11万吨，比上年多9万吨，产量完成度高达118%，且全年铜产量呈逐渐走高之势。
除了铜，2025年，公司全产品线都超额完成了生产计划。
产量的超额完成，不仅摊薄了单位固定成本，更提升了对与下游市场的议价能力。
除了资源优势，铜钴等主要产品的需求高增和供给的收窄也导致了价格的大幅上涨。
需求端受益于新能源汽车、光伏风电及全球基建复苏带来的刚性增量，叠加供给端刚果（金）出口限制以及采矿成本飙升等因素的影响，铜钴价格全年强势走高。
以LME铜价为例，2025年1月，LME铜价在8920美元/吨左右，到2025年12月，价格大幅上涨到12443美元/吨，钴价同样从年初的19000美元/吨涨到52900美元/吨。
资源优势叠加主要产品的量价齐升直接带动了公司业绩的高增。
收购金矿：“铜金双极”战略的主动选择
至于收购金矿，则是公司落实“铜金双极”战略的重大举措。
事实上，这已经不是洛阳钼业第一次收购金矿了。
早在2025年6月，洛阳钼业就以5.81亿加元收购了厄瓜多尔奥丁矿业，获得了该金矿100%股权。
短短半年，洛阳钼业便再次出手，原因不外乎两点。
一方面，提高公司的盈利能力。
2019年，洛阳钼业以5.18亿美元收购了IXM。
当前，IXM是洛阳钼业的核心贸易平台，主要负责大宗商品贸易，业务范围覆盖80多个国家。
通过IXM，洛阳钼业打通了全球产销链条，铜、钴等产品可以通过IXM的全球网络销售出去。
得益于稳定的贸易业务，公司的经营性现金流持续向好。
不过，我们也能想到，这一部分贸易业务通常毛利率较低。
在不抵消内部交易的情况下，2025年上半年，洛阳钼业的矿产贸易业务贡献了86.87%的收入，而这一部分业务的毛利率仅为3.78%。
这就导致洛阳钼业的毛利率要显著低于同行业其他企业。
要想提高盈利能力，公司就需要开拓新的业务板块。而收购金矿有利于公司增厚利润、优化毛利率结构。
另一方面，对冲周期风险。
众所周知，矿产行业具有强周期性，铜钴价格的波动和产量的达成与否会直接影响公司业绩稳定性。
尽管洛阳钼业凭借资源优势能够在周期波动中保持较强韧性，但单一主业仍然难以有效规避行业周期风险。
从近几年的数据中我们也能看出，公司铜钴产量虽然能达成目标，但是产量增速也有所下降。
2025年，公司铜产量同比增速为14%，较去年有所下降，钴产量同比增速更是仅有2%。
而黄金与铜的周期相关性较低，能够与铜业务形成有效的风险对冲。
从需求端来看，铜的需求与工业经济景气度高度相关，而黄金的需求更多受避险情绪影响，两者形成互补，有助于公司构建穿越周期的盈利体系。
厄瓜多尔奥丁矿业保有资源量13.76亿吨，内含黄金金属638吨，预计服务年限长达26年，具备长期稳定产出的能力。
2025年12月新增的四座金矿均为在产金矿，收购完成公司黄金年产量将新增约8吨。等厄瓜多尔奥丁矿业投产后，公司黄金年产量有望突破20吨。
最后，总结一下。
洛阳钼业2025年的业绩高增，是主要产品业务量价共振的结果，彰显出公司在全球铜钴市场的核心竞争力。
而在主业强势增长、金价大涨的背景下收购金矿，并非短期逐利，而是立足提高盈利能力和对冲周期风险需求，构建“铜+金”双轮驱动战略的长远布局。
未来，随着铜产能的持续扩张与金矿项目的逐步投产，洛阳钼业有望进一步突破单一周期依赖，构建多元化、全球化的业务体系。
