“慢牛”是无数投资者心之向往的理想图景，可现实却是A股长期深陷“一管就死，一放就乱”的怪圈。

私以为A股之所以难以走出慢牛，交易规则的缺陷是关键，其中最核心的是做空机制的缺失。

仅能做多的市场，上涨时，因无做空获利渠道，资金只能追涨，反身性效应不断推高股价，最终炒出泡沫；高位买盘不足时，资金又集中抛售，引发暴跌。这就是A股历次牛市“快涨快跌”的底层逻辑。
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缺乏做空机制，就缺少了让估值回归合理的力量。A股中ST股、亏损股PE常年超100倍，热门题材龙头股PE甚至被炒至上千倍，这种畸形估值在成熟市场难以想象。参考港股经验。港股市场的理性程度远高于A股，核心就在于其成熟的做空机制。资金可通过做空盈利，这就给上市公司戴上了“紧箍咒”——一旦公司基本面恶化或存在违规，就会被资金做空，从而倒逼估值回归合理。

我们读《股票作手回忆录》会发现100年前的美股就可以杠杆交易，可以做空，可以日内T+0，虽然当时的美股市场也有过庄家横行内幕交易，市场生态乌烟瘴气的阶段，但在交易制度这块基本已经完善了，这方面大A可以说落后了100多年。

我的主张是让市场归市场，凯撒归凯撒。除非发生极端异常波动，失去自我修复能力，威胁到金融系统安全，行政力量尽量不要去干预市场，不要轻易去参与市场定价，这种既是裁判员又是运动员的做法，有失公平，而且还可能有道德风险，最主要的会扭曲市场定价。

对于投资者过度的保护其实也是对其成长的扼杀，难以指望市场真正走向成熟。监管最重要的工作是制定合理的规则，做好裁判该做的事即可，保证市场公平公正公开，其他的交给游戏本身，自由市场本就该买卖自由，愿赌服输，怨不得别人。

众所周知:股市有风险，投资需谨慎。