【西部化工&新材料】“海外产能加速退出+国内反内卷”，龙头企业产能大幅增长涨价弹性大，重视化工行业板块机会！

#化工龙头产能已大幅增长，涨价弹性大。近年来化工行业海外产能加速退出，国内扩产接近尾声，叠加反内卷政策，化工行业价格价差有望修复。我们认为市场忽视了化工企业扩产带来的涨价潜力，当前化工龙头尽管盈利仍然低于21年，但产能已较21年大幅增长，且全球份额大幅领先，产品价格略做抬升后的业绩弹性将大于21年。#我们对18家龙头进行分情景业绩弹性测算，欢迎联系我们交流！

#建议重点关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、兴发集团、合盛硅业、云图控股、新凤鸣、桐昆股份、博源化工、龙佰集团、恒力石化、君正集团、东方铁塔、皖维高新、扬农化工。

周期底部反转行业推荐：
#有机硅：26年行业开工率有望从25年的72%增长至80%，需求高增，海外陶氏26H2关闭产能。#受益标的： 东岳硅材、兴发集团（已覆盖）、合盛硅业、新安化工、鲁西、三友。
#原油与炼化：预计26年油价进入上行周期，PTA国内反内卷持续去产能。#受益标的： 原油（中国海油、中曼石油、洲际油气）；炼化（中国石油、中国石化、恒力石化、荣盛石化）；长丝PTA（新凤鸣、桐昆股份）。
#农药：海外农药周期上行，草甘膦价格看涨。#受益标的： 扬农化工、江山股份、兴发集团
#纯碱：天然碱低成本优势显著，估值便宜。#受益标的： 博源化工、中盐化工
#粘胶短纤：供需持续偏紧，预计26年行业景气度上行。#受益标的： 三友、中泰
#聚氨酯：26年美国地产有望见底回升，新兴市场需求高增，MDI拐点有望出现。#受益标的： 万华化学。
#煤化工：红海竞争下的强成本优势体现。#受益标的： 华鲁恒升、宝丰能源、云图控股、心连心

资源品及提价高景气度行业：
#钾肥：预计26年价格上涨，长期供需紧平衡。#受益标的： 东方铁塔（已覆盖）、亚钾国际、盐湖股份。
#磷矿：储能爆发LFP需求超预期，景气度有望持续到28年后。#受益标的： 川恒股份、云图控股（已覆盖）、兴发集团（已覆盖） 、云天化、川金诺、司尔特等。
#制冷剂：配额约束下，持续看好三代制冷剂景气周期。#受益标的： 巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团。
#铬：海外SOFC带动需求高增，供给没增长。#受益标的： 振华股份
#SAF：航空减碳持续推进，SAF产业前景广阔。#受益标的： 嘉澳环保、海能新科、卓越新能、山高环能

联系人：孙维容/李妍/邹骏程/徐思博