盛震山在航空板块看到了什么样的长期逻辑？

他在工银精选回报的四季报中提到：“我们认为，航空业当前存在明显的供给侧瓶颈，叠加国内和跨境的出行需求很可能正在步入一个以十年计的逐步上行的阶段，因此航空业的资产回报水平有望经历一个持续时间相当长的持续改善过程。”

从持仓来看（图1），盛震山近期降低了黄金的配置，高配航空板块，当前占比已经达到1/3，年报披露全部持仓可能会有所增加。

由于行业和持股集中度提升，所以该基金波动也有所增加（图2），我自己也有所感，盛震山在季报中也做了说明：

作为集中投资的结果，在过去4个月时间里，持有人可能会注意到组合于交易日间的净值波动幅度有所抬升。这一方面与市场的起伏波动有关，另一方面也与组合的运作采取了相对聚焦的投资模式直接相关。正因为组合中占比靠前的行业和个股集中度很高，导致组合净值与这些重点配置行业的市场表现高度关联。每日净值的波动确实可能会对客户的耐心和信心带来一些影响。

对于这个问题，首先，我们更看重权益资产和基金组合的长期回报，因此采取了拉长视角、以时间换空间的投资模式。我们认为，净值的短期波动是市场中始终存在的客观现象，其与资金永久性损失的风险存在本质区别。因此，我们需要在短期波动和长期收益之间做出平衡。其次，我们也会在组合配置结构管理方面采取适度均衡的手段，以期在一定程度上分散特定单个行业的波动影响和潜在损失风险。我们在过去数年投资过程中的有限经验表明，配置相对较少的几个行业，但行业之间具备相对较低的相关度，组合整体的净值波动幅度也有望得到较好的控制。我们经过深入研究和思考之后做出投资决策，希望我们管理组合的净值为投资者呈现一个拾级而上的形态，从而匹配投资者对该部分风险资产配置的期望回报。

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